台股資金面無虞 「萬一」絕非長期低檔
年終將至,今年台股出現過18%上漲,在亞洲股市乃至全球股市相對強勢,主要受到外資下半年轉賣為買,至11月底買超台股1907.81億元,美中貿易大戰,中國企業積極下單台灣半導體,且台商為避免對美國關稅提高,增加從台灣出貨,使得台灣經濟成長率前3季達2.38%,較出口持續衰退的韓國、新加坡以及反送中事件影響的香港表現都好;當然政策獎勵台商返台,使得帳面上申請回流資金超過7000億元,台灣的錢下半年一下子多起來,原本就有殖利率優勢的台股復活了,指數衝過11000點,較去年底收盤9727點上漲幾乎兩千點,指數也逼近30年高點。
至於明年台股走勢,現在台股中長線走多尚未改變,但變數較多,一般預估企業獲利將提升,但大選完後通常行情較淡,只是台資企業回流可望持續且台股本身殖利率不低,仍可望吸引外資及投資性買盤,但要超過今年漲幅機率相對挑戰性較高,個股表現仍充滿機會。
去年底美中貿易戰正熱,市場對今年股市看法都很保守,如今情況相反,明年初有台灣總統大選、年底有美國總統大選,一般預計都不會太差,依然需注意國際政治及資金狀況;且按全球股市每年大多至少有1次以上的大震盪回檔,操作上在多頭架構中仍須謹慎。
首先必須觀察的一定是美國,聯準會下半年以來已降息兩次,儘管今年聯準會不再降息,不過聯準會從11月進行每月約600億美元購債計畫,預計持續至明年第2季,此舉無異重啟貨幣寬鬆政策,且明年市場也預估聯準會上有可能降息一至兩次,有利於資金行情的延續。其實今年的股市行情就是建立在資金行情上,從美洲到中南美洲以及亞洲的韓國、印度、菲律賓、泰國、印尼乃至中國再到南半球的澳洲及紐西蘭,不是連續降息就是盡量資金寬鬆,最近日本政府正在討論總規模超過12兆日圓的方案。
另一大經濟體印度也計畫未來5年投資100兆盧比於基礎建設,以刺激經濟,最近印度央行預定召開利率決策會議,預料將調降基準的附買回利率一碼,主要也是上季經濟成長率放緩至4.5%,為2013年以來最低。
根據研究機構預測,今年全球降息33次、明年將提高至58次,資金寬鬆沒問題。今年來全球大多數國家都非常恐懼經濟衰退,一有風吹草動就馬上釋金或降息因應,明年仍將持續。只要國際資金環境持續寬鬆,就有利風險性資產表現。
研究機構指出,今年美國企業獲利雖然出現雙位數衰退,明年將有機會恢復成長約5%,製造業復甦、貨幣寬鬆與美元走貶,是驅動2020年美股獲利的關鍵;儘管美股評價偏高,但寬鬆環境在重啟升息之前,仍可支撐這樣的評價水準。不過,明年美股漲幅恐不如19年,加上美國總統大選在年底,基本上上半年美股還是偏漲居多。
而國際貨幣基金(IMF)預估全球經濟成長,由19年3%提高至2020年3.4%,可望再度上修,有利基本面配合延續資金行情演出。
當然,美股、同時也是全球股市最大變數還是在川普,尤其是對於美中貿易方面的處理,從近一年多來邊打邊談,壓制中國已是美國核心政策。就像今年5月川普一聲中國未遵守協議直接調高兩千億美元輸美商品關稅至25%,令美股、台股是大幅度回檔近兩個月,標普及Nasdaq指數回檔7至10%,也是今年標普唯一跌破年線之時。美中關係如何演變尚難預料,是股市黑天鵝。最近川普簽署香港人權與民主法案,又放出要擴大制裁華為訊息,美中兩國貿易戰究竟要打到何時,須密切注意,尤其當股市指數創歷史新高之時。
就台股而言,11000點絕對不是股市長期的低檔,不過近一年來美國策略上增強對台灣投資,包括蘋果、微軟、谷歌等總市值居全球前茅的公司都來台灣設公司或是擴廠,加上美國以關稅手段強迫在中國生產的外國企業遷離中國,返台資金今年帳面上已超過7000億元(初期是利用台灣政策優惠的低利率),其中5%不限用途、25%資金可投資金融商品,預計兩年內將引導超過1.2兆元資金回台,這些錢可投資股市,相對台灣資金水位提升,與過去30年來台灣或因為西進流失資金剛好相反,對於拉高台股本益比絕對有幫助。再者,以目前台股股價淨值比約1.62倍,距離過熱的上限2倍仍有段距離。另一方面,今年台股獲利不如去年,最主要因素之一是傳產尤其是塑化業獲利衰退,尤其台塑四寶前3季獲利相較去年衰退4到6成,去年四寶總獲利超過2300億元,今年要達到1500億元可能都很拚,其他中小型相關公司更不用說,但明年在基期變低下,只要國際油價未崩盤,恢復成長不難。水泥部分在中國為止住下滑景氣,政策勢必出手,加緊基礎建設是最直接方法,對於台灣兩大水泥公司台泥(1101)及亞泥(1102)在今年已交出近8年最好獲利下,明年獲利持續看好。
而電子業尤其是半導體業,在中國去美化下大量轉單台灣企業,加上台灣有台積電(2330)領先全球的晶圓代工製程,半導體獲利將看好,若隨著全球貿易回溫,對台灣半導體產業更是利多。主要機構預估2020年GDP成長2.4%,較今年略高0.1%,對於支撐台股大有幫助。
國內總統大選是在明年1月11日,今年台股已上漲超過18%,見諸過往,選前政策作多是必然;但是若觀察2000年以來總統大選當年股市表現,5次當中有3次選前1年上漲,選完當年股市只有1年持續上漲,機率只有3分之1;也就是說,台股明年底收盤指數要高於今年底指數挑戰性較高。但是這仍需參考外資態度,今年至11月外資買超,過去外資若從賣超隔年翻轉為買超後,一般都至少還有1年會買超台股,也就是明年外資買超台股機率很高,而考慮到下半年美國非常接近總統大選,通常以高檔震盪為主,對中國態度也可能更加反覆不定,所以上半年行情較為看好。
而台股在總統大選後也可能有1次利多出盡拉回,不過進入2、3月是董事會陸續召開時節,緊接著公布財報以及配發股息政策,股市一般都比較偏多,主要是配息公布後,市場自然會換算股息殖利率,台股除塑化股外,向來水泥、食品、鋼鐵、汽車、餐飲以及電子股預估配息都將不錯(金融較為穩定),再來就是3、4月也將陸續公布股東會召開日期,過去常常在這段時間出現軋空行情;也就是說,儘管台股在總統大選後可能拉回,但緊接著董事會、配息、軋空題材將上演。
半導體業展望都相當好,尤其台積電是美中拉抬對象,技術也大幅超過三星,今年總市值已超過三星,外資報告21、22年在5奈米及3奈米加持下,EPS有機會挑戰18至20元,最高目標價上看424元,以台積電占台股權重超過2成,若台積電果真有如此好獲利,股價低檔有限,也能有效支撐台股;IC設計的聯發科(2454)受惠5G是全球少數能供給者,尤其是建置加快的中國,對5G手機需求預估達1億支,對聯發科是大補丸;而在5G需求下其他如射頻、WiFi 6、高速傳輸、電源管理、驅動IC等相關公司如瑞昱(2379)、聯詠(3034)、矽創(8016)、世芯KY(3661)、立積(4968)、原相(3227)等等,中國大陸對台灣需求只多不少,配合美國企業如Nvidia、AMD等新產品,對信驊(5274)、矽力KY(6415)、祥碩(5269)等業績也有加分作用,半導體將撐起台灣半壁江山。若記憶體及被動元件因為5G需求容量更多而加入業績爆發,那麼半導體明年至少上半年將很熱鬧;在配合5G高頻、高速需求,包括銅箔基板、PCB、散熱等,搭配半導體族群,只要美國未連續大回檔,台股將不看淡,也是挑戰12682點最佳時間。傳產部分則有特斯拉出貨提升,相關供應鏈也不會太寂寞。5G所帶動相關產業依舊是焦點所在,金融股則是台商返台資金配息題材最愛。
台股技術架構上,最近台股雖跌落月線,但至11月單月表現連3月收紅,多方動能不弱,歷史經驗顯示通常還有更高點,年線10600至10000點上下已是長多最大防守關卡。下半年台股受漲幅、基期高及美國總統大選消息面較多變數,宜較審慎。