【數報】重要訊息：子公司永擎主要從事伺服器業務，18Q4開始轉虧為盈，今年顯著貢獻獲利。

玉山觀點：19Q3合併營收38.7億元，YoY+59%，受惠AMD推出之7nm處理器、顯卡新品熱銷，帶動主機板及顯卡換機潮，及伺服器業務進入旺季出貨高峰，主要來自北美客戶拉貨Barebone產品。預估毛利率19.09%，主因低毛利業務營收成長較為強勁，產品組合未明顯改善所致。19Q4主機板、伺服器及顯卡業務出貨可望維持高檔，但12月進入傳統淡季，致營收將較前季小幅下滑。預估2019年合併營收132.5億元，YoY+29.9%，稅後淨利5.9億元，EPS4.85元。展望2020年，主機板業務短期受Intel 14nm第十代Comet Lake行動處理器缺貨影響，影響將延續至20Q1，預估AMD將能補足處理器缺口，加上19H1無新品基期較低，明年可望達高個位數成長。伺服器業務於19H2加入新歐洲客戶，同樣為二、三線資料中心客戶，明年下半年將有較顯著貢獻，預估明年整體伺服器業務仍能維持雙位數成長。顯卡業務受惠AMD有機會於19Q4及明年年中皆推出新顯卡，且19H1顯卡同樣處於低基期，預估明年同樣有雙位數成長。

預估2020年合併營收146.6億元，YoY+10.7%；毛利率19.26%較今年小幅回升，來自伺服器及顯卡獲利改善；營業費用金額相對持穩，在營收規模放大下，費用率將降至12.69%；稅後淨利7.4億元，EPS6.09元。

投資建議：綜上所述，明年各業務皆維持正成長，加上毛利率及費用率改善，獲利將有顯著成長，公司目前與母公司和碩合作，尋求打入一線資料中心客戶之機會，中長期我們仍樂觀看待公司營運表現。根據預估2020年EPS6.09元，給予本益比15倍，目前評價仍有上調空間，故調升華擎至「買進」評等。

資料來源:玉山投顧 2019.10.16