【財訊快報／陳孟朔】外電引述高盛宏觀研究報告指出，美國財政部倍增10年以上公債回購，短期可能使長端殖利率下降20至40個基點並促使殖利率曲線平坦化，但無法扭轉長債殖利率的結構性升勢。高盛策略師梅舒拉姆(Vitali Meschoulam)直言，「扭轉操作可以影響期限溢價，卻不能消除期限溢價；它能改變路徑，但很少改變終點」。

財政部擴大回購後，30年期美債殖利率週三一度回落約10個基點，但10年期殖利率週四很快升回約4.68%，大致返回措施公布前位置。高盛認為，首日行情主要反映投資人平倉殖利率曲線陡峭化部位，而非基本面改善；回購的主要作用，是向市場表明政府願意干預長端，打破長債殖利率只升不跌的單向押注。

高盛指出，本輪長端殖利率上升由四項結構性因素推動，包括財政赤字擴大增加長債供給、通膨前景不確定、AI數據中心及電力基礎設施大舉發債，以及市場擔心均衡實質利率長期高於金融危機後水準。回購及調整發債年期雖可暫時減少市場須吸收的久期，卻不能改變財政軌跡、通膨預期、資本需求或實質利率，因此只能緩解技術性壓力。

歷史經驗顯示，1961年及2011年的美國扭轉操作之所以能壓低長端殖利率約10至20個基點，是因當時通膨溫和、經濟偏弱，政策方向與市場趨勢一致。高盛認為，在美國經濟成長未顯著惡化、通膨未決定性回落、財政狀況未實質改善前，投資人仍會要求持有長債的期限補償；若財政部強行壓低這項溢價，壓力還可能轉移至美元，使匯市成為美國財政風險的「洩壓閥」。