美國政府在對等關稅上給予各國90天的緩衝期，國際股市延續反彈，美國3大指數都已回到所有均線之上，其中S&P 500指數與歷史高點僅剩略高於3%的差距，天秤逐漸朝向貪婪的一端前進，而根據統計，本波漲勢主要由散戶買盤主導，連續21周買進創下史上最長紀錄，對比機構單月淨賣超27億美元的史上次高紀錄，股市迅速回彈讓法人陷入短期進退兩難局面。

美國企業4月宣布共計2338億美元的回購計畫，創下1984年以來次高紀錄，且今年還過不到1半，累計回購已達到6651億美元，超越22年全年總額。現階段散戶樂觀與機構戒慎恐懼形成對比，不過在歷史長河中，機構法人多數時間是站在正確的一方。根據波克夏提交給美國證券交易委員會的13F報告顯示，連續十季都呈現淨賣超，而截至第1季尾聲，現金水位已上升至3477億美元。

川普的中東行收穫滿滿，加上在自家社群媒體大喊買股的推波助瀾，也是推升股市進一步反彈的重要因素，縱然國際信評機構Moody''s將美國主權信用評等由最高等級「Aaa」下調至「Aa1」，主因為美國政府背負36兆美元的未償還債務與利息，但是不僅美國財長貝森特直白表示這是滯後指標，美國股市也似乎並未受到太大影響，十年期公債殖利率維持在4.5%上下，30年期則一度來到5%。

外電新聞報導，中國抵抗川普高關稅成功，達成美中休兵90天，已鼓勵日本、歐盟、印度等國重新思考與美國協商的策略，然而貝森特則回應，貿易談判缺乏善意與未採取行動的國家，關稅將回到4月2日宣布的稅率。而另1方面，Walmart於5月中的財報說明會上，證實計畫自本月起至夏季調漲部分商品價格，並坦言因為關稅與成本壓力，暫時無法提供本季度獲利預測，顯示貿易政策對營運產生實質衝擊。

川普將砲火對準Walmart，指控該公司將商品漲價，歸咎於對中國商品加徵關稅，並直言Walmart去年賺了數十億美元，應該與中國一起吃下關稅，而不是向客戶收費。另1個讓川普不開心的則是聯準會，不僅主席鮑威爾強調不急於降息，副主席Jefferson強調觀望態度，聯準會必須確保任何潛在的價格上漲，不會演變為通膨的持續上升，亞特蘭大聯儲主席Bostic則表示，今年可能只會降息1次，紐約聯儲主席Williams認為可能在9月前尚未準備好調降利率。

美國財報季接近尾聲，根據FactSet Research統計數據顯示，標普500指數中451家召開電話會議，其中381家、84.4%會中提及不確定性，過去十年僅次於新冠肺炎疫情封鎖高峰期，關稅一詞更是超過9成企業提及。不過目前仍處於貿易休戰期，加上美國政府撤銷拜登時期對中國出口AI晶片管制措施，加上海運運量與報價來看，囤貨潮似乎再次啟動，短期內股市仍雖仍要面臨川普態度的風險，不過基本上干擾雜音已明顯減緩。

台灣加權指數已自最低點反彈逾4500點，站回到60日均線之上，近日雖然量能再次降溫，不過至少個股仍有表現空間，回歸到基本面，檢視第1季財報並展望第2季，能交出亮眼成績的公司相對容易獲得青睞，至少在面臨下半年的高度不確定，還能保有一定程度的底氣。第2季除了內需服務與以進口為主的企業外，多數可能都會遭到新台幣升值的影響，而當中大多數高毛利率公司，相對較具有抵抗能力。

上市上櫃第1季稅後淨利合計1.05兆元，季增1.7%、年增20.5%，為歷年同期次高紀錄，且連續4季超過1兆元大關。緯穎(6669)第1季EPS52.7元居冠，大立光(3008)以48.28元次之，依次順序是川湖(2059)、信驊(5274)、材料KY(4763)與嘉澤(3533)，也都繳出20元以上的好成績，共計18家公司EPS超過十元、61家公司超過5元，共有57家公司EPS創下歷史新高。

相對於外資前4個月賣超7436億元，5月至21日則已回補超過2300億元，投信前4個月買超1304億元，5月則繼續加碼逾110億元，另外有多檔ETF將進行換股，可留意籌碼面的變化。融資餘額在3月底、4月初減少逾1100億元後，至今仍是沒有太大回補幅度，與美國股市散戶狂熱呈現鮮明對比。雖然近期加權指數進入漲多過後的整理，不過上升的20日均線，應可提供短期技術面支撐力道。

樺漢(6414)隸屬鴻海集團，於全球16個國家擁有生產基地，應對美國關稅變化，尤其在中國採「China for China」模式，關稅影響不大。董事長朱復銓於法說會表示，近5年營收成長1.7倍，年複合成長率14.3%，單季EPS由2元提升至今年首季的6.02元，成長高達3倍，遠高於當初設定5年翻倍的目標。前4月營收467.51億元、年成長6%。

展望第2季，在手訂單超過1800億元，能見度高，主要動能包含智慧零售、餐飲、博彩、能源、5G、AI、航太、軌道交通、智慧製造及資訊安全等市場應用。近年樺漢重點放在高毛利的ESaaS(Ennoconn Solution as a Service)，也就是「樺漢即服務」，意思是1條龍提供硬體、工控、系統整合等各種智慧解決方案，持續拓展AI＋軟硬整合、雲網端融合與訂閱式服務等高毛利業務，聚焦數位轉型、能源管理、資安防護、AI應用與ESG5大方向。

首季ESaaS貢獻營收45億元、年增15%，占整體營收比重近13%，其中以AI方案推動ESaaS平台的營收共33.6億元、年增率將近70%，帶動合併毛利率提升至21.52%、營益率4.41%，其中純軟體方案占比47%、軟硬雲方案占比53%，在手訂單272億元，為樺漢持續提升毛利率的重要業務。

朱復銓也表示，工控設計、系統整合與品牌通路3大事業，今年營收與獲利貢獻均將呈現穩定成長，工控設計包含邊緣AI系統、網安、智慧零售、金融、餐飲、家居等垂直市場，系統整合因北美擴大投資，相關供應鏈將迎來訂單，廠務工程率先受惠，品牌通路受惠國防與軌道運輸訂單需求強勁，其中充電樁獲利將顯著增長。可特別留意握有美系NCR訂單，NCR Voyix Corporation為零售、餐飲和數位銀行商務解決方案供應商，目前光NCR釋出訂單就超過160億元，近期因關稅出貨可能有所延遲，預計第3季將大量出貨。

展樺漢旗下的帆宣(6196)，為無塵室與機電系統整合工程服務公司，第1季營收雖年減9.3%，不過因認列台灣工程案較多，毛利率回升至11.2%，也帶動獲利年增82.3%、EPS4.41元，創下單季歷史新高，在美國新案挹注下，在手訂單金額攀高至650億元，預期第2季營運表現將維持第1季水準，全年營收可望延續成長而創高，搭配產品組合優化，毛利率也將優於去年。

高爾夫球第1季財報多繳出頗為不俗的成績單，僅大田(8924)出現較明顯的衰退。龍頭復盛應用(6670)前4月營收年增25.9%，第1季稅後純益年增31.1%、EPS8.83元，營益率持穩相對高檔的17.36%，股價近日已創下歷史新高，鉅明(8928)前4月營收年增17.9%，第1季稅後純益年增3.7%、EPS1.5元，不過相關供應鏈將遭遇關稅與新台幣升值考驗，觀察關稅緩徵期間是否出現提前拉貨，造成淡季不淡效應。

明安(8938)約9成營收來自高爾夫球產品，其餘為複合材料運用於汽車、3C與鞋材運動產品，目前越南占營收5成，中國3成、台灣兩成，自去年第4季起營收明顯回溫，前4月營收較去年同期成長17.6%，第1季稅後純益年增59.3%、EPS4.35元。子公司明揚去年第4季產能利用率，已經拉升至85%以上，屏東2廠產能可望全開，並規劃持續提升越南營收比重，營運相對可以偏向樂觀看待。

雖然明安的美國營收占整體比重約當76%，不過客戶主要以FOB報價，因此關稅多由客戶負擔，理當不會對營運帶來太大衝擊，整體而言，本業問題不大，而業外則有保險理賠，但是必須特別留意，新台幣升值勢必會衝擊財報表現，升值6%預計對毛利率帶來1～2%的影響，全年本業成長加上保險理賠應可高於匯損金額，相對於同業本益比仍屬偏低。