【時報記者王逸芯台北報導】智邦（2345）AI網通成長動能持續強勁，9月合併營收403.99億元，月減1%、年增66%；第三季合併營收達1,207.44億元，季增26%、年增66%，表現大致符合外資預期，並較市場共識高出約3%。美系外資持續看好AI加速器模組與網路交換器業務成長，維持「買進」評等，目標價3,500元。

外資指出，智邦第三季營收與其原先預估的1,208.83億元相當接近，市場原先共識則約1,173.9億元，實際營收高出市場預期約3%，顯示AI資料中心相關需求仍維持高檔。

不過，智邦自8月開始，部分DRAM、PCB等零組件改採客戶寄售（Consignment）模式，外資認為，這項調整可能壓抑帳面營收的上行空間，也是9月營收未進一步衝高的原因之一；但另一方面，零組件改由客戶供料，可望降低材料成本對營收及獲利的影響，對毛利率反而形成正面挹注，相關效益已自8、9月逐步顯現，並可望延續至第四季。

展望後市，外資認為，智邦主要客戶AI加速器模組持續放量，加上網路交換器需求維持強勁，預期第四季營收仍有機會較第三季持續成長。進入2027年後，除了既有客戶需求擴大，新客戶、新產品陸續導入，也將進一步強化成長動能。

外資看好智邦中長期獲利成長，維持買進評等及3,500元目標價。評價基礎採2027年預估每股盈餘、給予30倍本益比，主要考量公司2025年至2028年營業利益年複合成長率預估高達48%，目前評價仍能反���其強勁獲利成長。

以PEG來看，外資估算智邦目前約0.6倍，仍低於2019年至2025年平均約0.7倍；相較過去智邦在營業利益年複合成長率約32%時，市場平均給予約22倍本益比，如今AI網路基礎建設需求進入快速擴張期，外資認為給予30倍2027年本益比具有合理性。