【時報記者王逸芯台北報導】股王信驊（5274）第二季營收超預期，但獲利表現受到匯損影響，單季每股盈餘為16.65元。三家外資出具最新研究報告，普遍看好信驊的長線動能。日系外資將目標價由5,600元上調至6,000元，重申「買進」評等；美系外資維持「加碼」評等，目標價6100元；另一家美系外資維持目標價5700元，評等「買進」。

日系外資表示，信驊2025年第二季營收優於預期，但受到新台幣升值導致的匯兌損失拖累，獲利不如市場預期。信驊單季稅後淨利為6.29億元，每股盈餘16.63元，低於該日系外資預估的8.08億元及市場共識的8.34億元。雖然營收達22.5億元，較預期高出10%，毛利率亦因產品組合優化而提升2.6個百分點，但業外損失高達3.97億元，主要來自匯損，拖累整體獲利表現。

日系外資指出，過去市場對BMC庫存調整、傳統伺服器成長放緩及市場競爭升溫等疑慮已逐漸消散，信驊股價近三個月也從約2,500元回升至約5,000元。不過，近期出現新變數，包括AST2700晶片採用進度低於預期，以及2025年傳統伺服器需求強勁後，2025年第4季起至2026年恐面臨降溫壓力。原預估AST2700可望推升2026年平均售價（ASP）約20%，但由於AI GPU大廠導入進度延後，預估已下修至約5%，不過整體ASP仍有望自30%提升至40%。此外，2026年BMC出貨預估仍維持在1,580萬顆，其中非AI伺服器約1,100萬顆，AI伺服器約480萬顆，代表AST2700導入不如預期，對總體出貨與營運衝擊有限。

綜合以上因素，日系外資將信驊2025年EPS預估下調2%，2026年則下調7%，反映AST2700導入進度遞延。不過，考量長期營收成長潛力，將12個月目標價由5,600元上調至6,000元，維持58倍預估本益比不變，並重申「買進」評等，亦預期2027年EPS將較市場預估高出2%，但提醒若AI伺服器需求低於預期，仍可能成為後續壓力來源。

美系外資指出，信驊2025年第二季受到新台幣升值影響，單季每股盈餘為16.65元，季減29%、年增24%，分別低於該外資與市場共識34%與26%。雖然獲利不如預期，但在AI與一般伺服器需求強勁帶動下，營收與毛利率表現亮眼。信驊第二季營收為22.5億元，季增9%、年增66%，較市場預期高出6%；毛利率達67.9%，季增1.6個百分點、年增4.5個百分點，分別優於市場與法人預期1.5與2.9個百分點，反映產品組合優化效益。在毛利帶動下，營業利益率亦提升至52.7%，較前一季增加3個百分點。

展望後市，美系外資表示，信驊對第三季營收預期持平，估計將呈現個位數季減，但出貨量預計與第二季相當，反映AI需求穩健。初步觀察顯示，第四季需求亦可望維持平穩，下半年毛利率亦有望維持高檔。針對市場關注的AST2700進度，外資表示該產品仍為NVIDIA Rubin伺服器參考設計，預期2025年底推出新版，待測試完成後可望進一步升級。整體而言，目前市場對信驊的獲利預估下修幅度有限，建議逢低布局，維持「加碼」評等與目標價6100元。

另一家美系外資指出，信驊第二季營收達22.47億元，優於財測高標與市場預期，年增66%、季增9%，主要受惠於美系雲端服務業者（CSP）強勁拉貨。毛利率達67.9%，同樣優於預期，受惠於高毛利AST2600占比提升與低毛利mini BMC占比下降，帶動營運體質改善。展望第三季，信驊維持原先財測，營收預估介於20至21億元之間，季減幅僅約0.7%，顯示訂單動能仍穩。外資預估第三季營收約為21.6億元，毛利率約67.1%。雖中國伺服器市場有降溫疑慮，但美系CSP仍有庫存拉貨支撐需求，整體維持平穩。美系外資表示，AST2700於NVIDIA Rubin平台導入時程延後，導致信驊近期股價自高點回落約8%。雖下修2026年AST2700出貨占比至12%，但認為為短期轉換過程，影響有限。預估2026與2027年BMC總出貨分別達1,740萬與1,860萬顆，營收年增16.5%與32.2%，仍看好中長期成長動能，維持目標價5700元，評等「買進」。