歐洲股市上週在科技類股估值過高疑慮升溫、美國貨幣政策前景未明的雙重壓力下持續回落，道瓊歐洲600指數上週五再跌0.33%，報562.10點，單週急挫2.21%，為8月初急跌以來表現最遜的一週。盤面上，成長與科技類股領跌，部分防務股因市場押注俄烏衝突和談有望取得進展而遭獲利了結，進一步拖累指數表現。

基本面數據呈現「服務撐盤、製造拖累」的結構性分化。最新公布的歐元區11月製造業PMI初值回落至49.7，意外跌回榮枯線下方，顯示工業與出口動能再度轉弱；綜合PMI初值為52.4，略低於10月與預期值52.5，但已連續第11個月站在50上方，整體經濟仍維持溫和擴張。支撐來自服務業，11月服務業PMI初值升至53.1，創約一年半來最佳水準，反映內需與服務消費仍具韌性。

從國別來看，德國與法國的製造業同步惡化，成為拖累歐元區製造業的主因。德國製造業PMI再度跌破榮枯線，凸顯全球需求放緩與本地能源成本、政策不確定性等壓力仍在；法國方面，生產與訂單量表現令人失望，製造業意外下滑，突顯企業對未來需求與投資環境仍抱持保留態度。市場人士指出，只要兩大核心經濟體的製造業未能明顯回升，歐股中與工業、出口與週期性消費相關的類股走勢仍將偏向保守。

地緣政治方面，美國起草的「28點」俄烏和談草案已成形，要點包括俄羅斯與烏克蘭及歐洲簽署互不侵犯協議，以及烏克蘭承諾不加入北約等。烏克蘭總統澤連斯基表態將提出替代方案，強調不會讓外界有「烏方不想和平」的藉口。美國、烏克蘭、歐盟及英、法、德代表上週日在瑞士日內瓦舉行會談，會後烏方稱「取得顯著進展」，並指已收到美方積極訊號。市場解讀，一旦和談輪廓更清晰，歐洲防務股可能持續面臨資金調整壓力，但對整體風險溢價與能源、農產品成本則具中長線正面意涵。

分析師表示，歐股短線仍將在三股力量拉鋸下震盪，一是科技與AI相關類股估值修正是否告一段落；二是歐元區後續採購經理人指數(PMI)與物價數據能否證明經濟「放緩不衰退」，讓歐洲央行(ECB)維持暫停降息但不再進一步收緊的中性立場；三是俄烏和談能否從「方案輪廓」走向「實質落地」，為歐洲風險資產帶來折價修復空間。