美股在11月21日當週在經歷4月以來最大一波回檔後，但在11月最後一週出現反彈，支撐力量來自市場愈來愈篤定聯準會(Fed)12月將再度降息。不過，隨著AI基礎建設砸下的天量資本何時能轉化為實際獲利愈遭質疑，輝達與Alphabet等AI核心權值股走勢震盪，讓年底行情籠罩一層陰影。

11月整月來看，道瓊漲153點，連七紅，7個月合計大漲約7,047點，漲幅約17%；標普500指數全月微漲0.1%，與道瓊同步連七紅、累漲約23%；那斯達克指數(那指)在11月翻空跌1.51%為八個月來首黑；費半月線跌2.82%為七個月來首黑。

年初以來，標普500指數累計上漲約16%，距離10月底創下的歷史高點約差1%。那指則自高點回落約3%。從歷來統計來看，12月一向是美股傳統旺月，自1950年以來平均漲幅約1.43%，但今年投資人更在意的是，AI題材是否仍能帶動風險偏好，抑或開始出現獲利了結與資金轉向。

市場人士指出，圍繞「AI到底何時真正貢獻獲利」的討論正升溫，若12月相關疑慮持續放大，恐對大盤構成壓力。科技股近期承壓，正是反映投資人重新計算AI巨額資本支出的回收期，加上多家科技龍頭透過發債籌資擴大AI投資，擴張資產負債表，也讓部分資金選擇暫時退場觀望。

個股焦點落在被視為「AI後追者」但股價近月急起直追的Alphabet。受新一代Gemini 3模型評價不俗帶動，其市值已逼近4兆美元。市場同時消化一項報導，指Meta有意斥資數十億美元採用Google晶片，消息一度衝擊長期主導AI算力供給的輝達股價，顯示AI供應鏈版圖可能出現微妙位移。

投資人還將緊盯未來一週將陸續公布的多項經濟數據，包括製造業與服務業活動指標以及消費者信心變化。道瓊成份股之一的雲端軟體企業Salesforce與連鎖零售商Kroger、Dollar Tree等將公布財報，市場期待從財報與管理層談話，捕捉在黑色星期五與網購星期一之後，美國假日消費力道是否仍具延續性。

不過，由於美國政府先前經歷長達43天的停擺，部分原本用來判讀景氣的官方數據發布延遲或遭取消，令市場對當前景氣狀態的判讀蒙上一層「資訊霧」。有機構策略師預估，要到明年1月之後，隨著遞延數據陸續補齊，投資人才有機會拼湊出較完整的經濟圖像。

在宏觀政策面，數名聯準會官員近期釋出偏向寬鬆的談話後，利率期貨顯示，市場預期聯準會在12月9至10日會議上再降息一碼的機率已升至逾八成，較前一週「五五波」的局面明顯傾向降息一方。若降息如期到位，資金可能進一步從今年漲幅已大的科技與AI權值股，流向利率敏感度較高、估值相對便宜的中小型股與景氣循環股。