美股第一季「最強財報季」步入尾聲，行情主導權正由企業獲利重新交還給通膨、油價與美債殖利率。標普500指數上週雖在歷史高位附近震盪，但仍寫下連續第八週上漲紀錄，今年來累計漲幅超過9%。週一(25日)美股因陣亡將士紀念日休市，縮短交易週內市場將密切檢視美伊和平協議能否壓低能源通膨，以及宏觀數據會否重新引爆長天期美債賣壓。

道瓊工業指數連兩天破頂，週線漲2.13%、標普500指數週線漲0.88%連八紅，創2023年12月連九紅以來最長長紀紀錄、那斯達克指數(那指)週線漲0.45%、費城半導體指數週線大漲5.30%。

美債市場近期已率先釋出警訊，10年期美債殖利率上週一度升至2025年1月以來最高，30年期殖利率更觸及2007年以來高點，反映中東戰事推升能源價格、通膨預期與財政融資成本的多重壓力。雖然美伊和平框架浮現後，布蘭特期油週一亞洲盤重挫逾4%、摜破每桶100美元，為債市與股市帶來喘息空間，但總統川普已表明不急於簽署協議，荷姆茲海峽何時重開與能源供應何時恢復，仍是左右美債殖利率能否降溫的最大變數。

本週真正的市場考驗將集中在週四(28日)，美國將於同日上午公布4月個人消費支出(PCE)物價指數與第一季國內生產毛額(GDP)修正值，其中PCE為聯準會衡量2%通膨目標的核心參考指標。聯準會(Fed)4月會議紀要顯示，中東衝突推升能源與運輸成本後，多數官員認為通膨回到2%的時間可能較原先預期更久；理事沃勒(Christopher Waller)最近一週更主張移除政策聲明中的寬鬆傾向，直言近期不會考慮降息。若PCE證實油價與供應鏈衝擊已向物價擴散，市場對華許(Kevin Warsh)接掌Fed後政策轉鷹的押注恐再升溫。

企業獲利方面，標普500指數已有逾九成成份股公布第一季業績，整體獲利預估年增29%，強勁財報此前足以抵銷高油價與殖利率攀升的壓力，但隨著財報高峰落幕，估值防線將更直接暴露於宏觀風險之下。本週好市多(Costco Wholesale，美股代碼COST)、百思買(Best Buy，美股代碼BBY)、Dollar Tree(美股代碼DLTR)、Salesforce(美股代碼CRM)及戴爾科技(Dell Technologies，美股代碼DELL)將接棒公布業績；此外，29日至31日在新加坡登場的香格里拉對話會，以及美伊和平談判與荷姆茲海峽通航進展，也將同步牽動能源、債券與美股風險偏好。