歐元區這幾年深受俄烏戰爭困擾，先是出現停滯性通膨風險，如今通膨降溫讓歐洲央行可以降息。即便如此，去年第4季歐元區GDP僅有0.9%，德國已經陷入經濟衰退，英國經濟也有陷入停滯性通膨的風險。德國與法國的內閣也都被倒閣，國會必須重新改選才有新內閣。這樣的情況下，歐股表現強勁還能維持創新高表現，歐股創下08年金融海嘯以來的17年最佳表現。

以道瓊歐盟50指數為例，在去年第1季跟隨著當時美國科技股的多頭走勢漲上來，之後維持橫盤震盪。去年11月初，川普當選第2任美國總統；當時歐股的確一度有起色，但當時歐股走勢震盪。當時法國與德國的內閣都被倒閣並被迫解散國會，影響到當時歐股表現，直到去年12月初才成功翻轉。川普在去年大選期間曾宣示，他當選後就能讓俄烏停戰，有這樣的想像題材，川普勝選後1個月，歐股終於反轉，並維持目前的創新高表現。川普和美國國務卿盧比歐正在斡旋俄羅斯、烏克蘭和歐洲各國，試圖讓打了3年的俄烏停戰。如果雙方能停戰，歐股將有機會出現另一輪戰後重建題材，屆時歐股會再漲一波。從另1個角度來看，俄烏停戰有利於解決當前歐洲經濟陰霾，當前歐洲經濟需求不佳，都與俄烏戰爭有關。停戰後，歐洲經濟有機會出現曙光，也能讓歐洲央行有機會進一步降息。

俄烏戰爭爆發後，歐洲軍工股表現強勁。德國萊茵金屬今年以來股價又漲超過5成，英國軍工股的英國航太系統今年以來股價漲幅超過16%，法國軍工股的達索系統、賽鋒，今年以來股價分別上漲20.6%、18.48%。俄烏戰爭在22年2月24日爆發至今，德國萊茵金屬股價累積漲幅高達7.7倍，至今萊茵金屬股價仍維持創新高，成為近3年來表現最強的歐股。俄烏雙方若能停戰，先前漲幅很大的歐洲軍工股可能會先回檔，然後輪到金融股以及戰後重建股轉強。

這次歐股的多頭趨勢是全面性的，道瓊歐盟50指數、英國富時100指數以及德國DAX指數近期都創歷史新高。08年金融海嘯以及11年歐債風暴，當時歐洲銀行業情況都很慘烈，很多歐洲大型銀行業不得不接受歐洲央行的金援才得以度過危機，當時義大利股市表現最差。近期的義大利股市表現也很亮眼，並創下17年新高，快要回到金融海嘯前的位階，凸顯義大利走出長期以來銀行業的經營困境陰霾，並有新格局。

撇開俄烏戰爭是否能在短期內停戰的問題，這次歐股能在經濟情勢不佳下走出多頭格局，的確有幾個因素。首先，今年歐洲央行可望持續降息。歐洲央行在去年6月首度降息後，歐洲央行已經降息5次，最近1次降息是今年1月底。市場預估，今年內歐洲央行還有5次降息的機會。與美國不同的是，歐元區的通膨率已經在去年下半年降到2.5%以下，讓歐洲央行在降息上有較大的施展空間。

不過，去年12月歐元區通膨率反彈到2.52%，但無礙於歐洲央行的降息進度。假如歐洲央行最後能如市場預期那樣降息6碼，對今年歐股的多頭相對有利。假如俄烏停戰，歐元區的通膨風險有機會進一步下降，如此就更有利於歐洲央行未來的降息空間。降息能降低企業的融資成本，讓企業有意願借錢增加資本支出，藉以提高獲利表現。這樣的預期下，較低的利率提升市場估值，有利股價的多頭。降息大幅提高市場對銀行業獲利的期待，近日歐股創新高，銀行股的股價表現強勁。道瓊歐盟銀行股指數，近期也創17年新高。

相較於美股，歐股的位階比美股低。這兩年美股維持創新高表現，S&P 500指數的本益比已達到25.8倍，美股大型科技股已有多檔資本市值超過1兆美元，歐股的股價漲幅不像美股大，道瓊歐盟50指數的本益比僅15.9倍。當市場投資人認為美國科技股短線漲幅過大時，資金到歐股尋求較好報酬率的機會，形成這輪歐股多頭表現。道瓊歐盟50指數如果能漲到本益比解近20倍，就會有很大的上漲空間。從趨勢來看，只要美股維持高檔震盪，未來歐股維持緩步創新高的機率就會很高。

歐洲跨國性企業這段期間交出的財報內容其實是不錯的，歐洲經濟雖然不好，但歐洲跨國性企業的獲利來自於全世界，或許歐洲業務較不好，但來自北美、亞洲和其他各地的業務表現還不錯，都交出不錯的財報內容。從附表來看，愛馬仕國際今年以來股價累積漲幅超過35%，道瓊歐盟50指數成分股中排名第3高者。該公司去年第4季營收年增率15%、達到40億歐元，儘管愛馬仕在部分國際市場面臨挑戰，仍交出40.5%的營益率，淨利達到46億歐元、年增率7%。愛馬仕仍在擴大零售網絡和員工規模，也正在規劃新產品上市，以提高獲利能力。

法國奢侈品品牌的LV集團在1月底發布了低於市場預期的財報，雖然上季總營收達到市場預期，但在皮革與時尚商品的銷售內容出現衰退，酒類商品銷售也衰退，且衰退幅度高於市場預期。LV集團業績內容不佳與富裕人士在去年底採購旺季中購物傾向保守所致，LV集團營收年增率僅有1%的成長。財報出來後，LVMH控股公司的股價以及當時歐洲奢侈品牌的股價都一度下跌，但風頭過後，LVMH股價回穩，其他奢侈品牌的股價也大多回復多頭表現。LVMH今年以來股價漲幅19%，開雲集團今年來股價漲幅超過24%。顯然市場資金也趁著利空進場回補部位，代表歐股市是多頭市場。

西門子上季受到電子和半導體客戶需求回籠，抵消部分自動化設備業務需求下滑的衝擊，營收交出年增3%、184億歐元，淨利更攀升52%、達到39億歐元。財報優於市場預期，並帶動股價反彈。西門子子公司─西門子能源公司這次發布的財報內容也比市場預期理想，今年以來股價漲幅超過26%，在德國股市中漲幅排名第2位。西門子能源公司是從西門子分割出來獨立上市的子公司，主要是離岸風電設備，受惠歐洲對綠電需求成長、提高對離岸風電設備的需求，訂單維持成長模式。

全球最大車用電子大廠的英飛凌，即使車用電子產業的景氣還沒好轉，電動車跌價趨勢仍困擾全球主要車用半導體業者。英飛凌這次居然能交出不錯的成績單，理由居然是英飛凌在資料中心的晶片業務強勁成長，帶動業績成長。有業績加持下，英飛凌今年以來股價表現不錯。