最近美國企業公布財報及股價表現，與前周輝達、OpenAI、甲骨文、超微等形成「投資-需求-再投資」的AI永動機投資股價表現大震盪類似。

部分企業如德州儀器、網飛(Netflix)表現不如預期股價大跌；但企業獲利預估仍有近雙位數成長，四大指數再創歷史新高，記憶體美光、希捷以及韓日的三星、海力士、鎧俠股價依舊創高。未來一周美國重量級科技股如臉書、微軟、谷歌、亞馬遜及蘋果等將公布季報，且10月30日聯準會開會，是否降息市場拭目以待。

還有10月31至11月1日將在韓國召開APEC會議，川習預期將相會，台灣一定是談判籌碼之一，這一連串變數加上股市從4月以來上漲已超過5個月，的確令市場居高思危，所以指數大幅波動，大致上美股只要4大指數月線不破，在川普高喊關稅有利股市作多下，多頭趨勢不變。

近期不少AI公司大舉相互綑綁投資，臉書、微軟、谷歌、亞馬遜、蘋果公布財報後對後市相互投資進一步看法值得參考，目前很明顯的是鎖定AI基礎建設以及下一代AI晶片，能否延續科技股行情乃重中之重所在。

客觀來說，月底聯準會開會，先前主席已表示將停止從市場縮表，雖說9月消費者物價指數反彈至3%，但一般預期將降息一碼，而川普以關稅威脅利誘國內外大廠回美國投資，的確有利美國資金水位提升；這次帶動景氣就是AI投資、運用所刺激，4月以前費半指數一度累計大跌超過2成，如今卻逆轉進而大漲4成，漲幅超過中、港，美國主導金融市場力量還是很強。

目前統計標普PE約達23倍，距離近十年或更長期間平均值大約在16至20倍，高出不少；不過若有利條件，如利率下降、盈餘大幅上調，PE有可能向25至30倍甚至更高移動，所以說目前市場還不算太危險。

當然這次道瓊、標普、那指及費半創歷史新高，其中標普漲幅中科技7雄大約占有近4成左右推力貢獻，低總市值的英特爾及超微更是翻倍上漲。全球記憶體3大廠美光、3星、海力士今年以來也分別大漲160%、92%及207%。這些個股續航力是否持續，將是焦點。而道瓊創高焦點在於金融股，包括高盛、摩根大通、花旗銀行等今年漲幅皆超過3成。

另一方面，以過去十年來看，那指11月份上漲機率是1年當中最高，高達69%，其次是12月、1月及3月。費半也是11月上漲機率最高，達81.25%，非常類似台股12月上漲機率。至於標普，12月以及11月是1年中上漲機率前兩名，各高達77.8%及72.2%，也可以說十月底買進標普指數，至年底前勝率很高！選股自然是以表現最強勢者為主！市場擔心美國科技公司對AI是否真心投資？其實看看台灣出口就知道。

經濟部統計處公布9月外銷訂單金額為702.2億美元，年增30%，不僅創下歷史新高，更是首度站上「700億美元」，一舉成為「最強Q3」、「最強前3季」，25全年外銷訂單也有望再刷新高。

據統計處預估，十月外銷訂單落在686億至706億美元，年增23.7%至27.3%，仍有望再站上700億美元大關，持續在歷史高峰附近。主要接單貨品方面，這次優於預期是受到消費性電子產品及AI熱潮兩大挹注所產生。資通信產品受惠於人工智慧及雲端產業需求強勁，訂單金額為234.3億美元，較9月增37.3%，較去年同月增33%；電子產品因人工智慧、高效能運算等應用持續擴增，訂單金額為277.3億美元，較9月增11.5%，較上年同月增45.9%；雙雙拿下單月新高。台灣外銷訂單異常亮麗，主要就是拜AI之賜！且出貨中價格較高的GB300正加速提升，所以拉抬外銷訂單金額。

當然法人早就卡位AI伺服器供應鏈，包括CCL的台光電(2383)、台燿(6274)、聯茂(6213)；交換器的智邦(2345)；散熱的雙鴻(3324)、奇鋐(3017)、富世達(6805)；機殼的勤誠(8210)；電源供應的台達電(2308)、光寶科(2308)、良維(6290)、貿聯KY(3665)；備用電源(BBU)的AES-KY(6781)、順達(3211)、新盛力(4931)等等。而上述供應鏈獲利幾乎都跟上股價上漲而表現亮眼。

AI記憶體所需的高頻寬記憶體(HBM)需求一樣火熱，但台灣沒有生產，好到海力士、三星及美光股價大漲，在高獲利吸引下，三大廠產能轉向HBM，原本電子產品所需的記憶體DDR4、DDR5產線被降低生產，但基本需求仍在，所以價格下半年以來價格大漲，南亞科(2408)、華邦電(2344)股價也大漲，連同模組大廠威剛(3260)、創見(2481)等獲利及股價也跳升。其中真正獲利延續力較強的應該是生產DDR大廠南亞科及華邦電，模組廠低價庫存終究有用完時候。市場已傳聞南亞科明年每月EPS有機會接近一元。所以後面將是南亞科獲利上升更快。而操作上宜注意，若是融資大增，就要小心。

AI伺服器持續升級，價格亦同，所以對零組件安全性要求勢必提高，即便漲價，組裝及下游買家應該都可接受，所以才會出現漲價潮，近一周則輪到被動元件，主要是GB300伺服器機櫃需要高規格的散熱、電量傳輸，相對也需要被動及保護元件。

AI伺服器的被動元件用量，更是遠超過傳統伺服器，其中占比最大的MLCC(積層陶瓷電容器)，用量從約2000顆成長10倍至2萬顆以上，甚至輝達GB200 NVL36的用量來到23.4萬顆，NVL72更是高達44.1萬顆。而且除了使用量大增，對規格的要求也更高，產值大幅提升。此外全球對AI PC需求，預估28年出貨量達2億台，而每台AI PC的MLCC用量，較傳統PC增加8成。

除了MLCC外，為應對瞬間大電流放電需求，AI伺服器也會使用高容量的固態電容，此外對於電感、電阻的需求也同樣是倍數上升。還有各大CSP陸續開發更高等級的ASIC伺服器，甚至輝達下一代VeraRubin預計明年下半年接棒，以及AI PC/AI手機等邊緣AI裝置滲透率逐步提升等等，預期被動產業營運將走出谷底展開復甦。不過低階產品面臨對岸低價競爭，而高階產品又集中在全球少數幾家廠商手上，台灣被動元件業者，能實際打入AI伺服器且營比達到一定份額者其實為數不多。

其中主軸焦點就在龍頭國巨*(2327)，就像電源供應主要焦點在台達電(2308)。國巨這幾年經過4次併購，特別19年併購美國百年被動元件公司基美(Kemet)，收購金額高達500億台幣，成為國際第3大被動元件公司。基美主攻高階工控、汽車、5G等為主，鉭質電容全球市占率第一，MLCC市占率雖然只有2%，但多為高單價產品，平均產品每顆售價比國巨高20倍。基美加入國巨集團後，國巨不只是晶片電阻市占第一，鉭質電容市占第一，MLCC市占率從12%提高至12至15%，排名世界第3。近期又完成併購日商芝浦，完成溫度感測器拼圖，國巨價值已不同凡響，將是AI被動元件首選個股。

鉭質電容就因CSP廠將其應用在ASIC伺服器，成為供需翻盤的關鍵，導致價格上漲，成為被動元件漲價第一棒；電感則因銀價、銅價狂飆，形成價格上漲有利環境。國巨集團在全球被動元件地位將擠進前3名，自然也享受AI規格升級潮商機，總市值有進一步提升空間。

另外，鉭質電解電容及鋁質電解電容等固態電容廠商，高功率電源系統需求推升固態電容出貨，都將受惠GB300伺服器出貨上升。日電貿(3090)則是代理全球最大的鋁質電解電容廠商日本佳美工Nippon Chemi-con的產品，也代理Panasonic以及美國大廠AVX鉭質電容及韓國大廠Samsung與日本大廠Kyocera等知名品牌零組件，預估全年EPS有機會挑戰5元，股價距離歷史高點103元不遠，姿態相當高。

此外，不少被動元件族群被迫公布9月獲利，以全球第5大鋁電廠立隆電(2472)自結獲利最為突出，稅後純益1.24億元，年增56%，每股稅後純益0.75元，上半年加計9月獲利已達3.65元，依此營收持續上升，法人估立隆全年將挑戰7元，可望連續第6年獲利逾半個股本。目前PE約15倍。

另外，受惠於AI伺服器電源測試與半導體量測設備需求強勁，以台達電、光寶科為客戶的致茂(2360)，因為AI資料中心電力系統升級正推動測試設備內容含量提升，包括並聯測試、主動放電迴路與雙向直流電源設計等新功能，預期將推升設備單價。同時，Rubin架構GPU功耗上看2.3千瓦，將推升SLT與Metrology設備升級週期，帶動致茂半導體業務營收放量。此外，BBU與超級電容導入也帶來新的充放電測試需求，法人評估市場目前對致茂Power Testing業務的成長潛力仍低估，致茂上半年EPS9.67元，預估全年有機會向23至25元推升，PE不到25倍，可以列為追蹤目標。

至於AI伺服器下游組裝大廠，這次鴻海(2317)率先突破近十餘年來新高，預估今年每股挑戰15元，明年將更好；有鴻海創高，緯創集團的緯穎(6669)也創新高，預計緯創(3231)以及廣達(2382)也有機會創高。

不少電子元件都因為AI伺服器發展技術拉升而需求湧現，股價輪流上漲。而原先的供應鏈股價拉回同樣可留意，近期包括台光電、金像電(2368)、高技(5439)、智邦、AES-KY、順達等，股價領先回檔至季線附近，正蓄勢另一波攻擊。台光電是4月以來最先上漲的是AI伺服器供應鏈，其次是智邦、金像電、高技等。以台灣外銷訂單持續熱絡，AI伺服器出貨趨勢不變，預計輪漲走勢將不變。當然要注意融資，若是回檔或上漲融資減少，則有利持續上攻；相反的若是反向增加，那麼整理時間將拉長了！