11月以來外資賣超台股超過2700億元，趁著今年股市大好，且近期日圓貶值帶動亞幣走貶，在感恩節休假前獲利了結味道濃厚。台股下修逼近季線。雖有「全村的希望」輝達亮出底牌，季報成績超過市場預期，營收570億美元，季增及年增各達22%及62%，並指出新一代的Blackwell晶片需求暢旺，整體業務「非常、非常強勁」。

重點是對於下一季預估營收650億美元，高於市場預估的620美元，毛利率在70%以上的中位數。而市場擔心的四大CSP大廠第3季貢獻營收61%，高於第2季的52%。但市場對AI投資回收抱持疑問，以及美銀調查：逾半經理人看AI股已泡沫化；還有45%受訪者表示，AI泡沫化是市場和全球經濟最大尾部風險，輝達財報利多股價攻堅失敗，可能會整理一陣子。

十月底前後，當輝達總市值超過5兆美元、今年股價漲幅超過40%後，利空接二連三丟出來，例如橋水、軟銀孫正義及文藝復興等不少大基金出清持股、《大賣空》作者放空，以及市場對於AI投資太大回收遙遙無期等利空，致使輝達股價從213美元快速跌回180美元以下，跌幅超過15%。連帶台股相關供應鏈從台積電(2330)、日月光投控(3711)、京元電(2449)、奇鋐(3017)、富世達(6805)、台光電(2383)、台達電(2308)、光寶科(2301)等股價下修。

惟當輝達喊出需求強勁，甚至黃仁勳飛到台灣緊盯台積電晶片，等於給台灣供應鏈如鴻海(2317)、緯穎(6669)、緯創(3231)、廣達(2382)及散熱、電源、機殼等供應鏈吃下定心丸。

再者，市場最擔心是資料中心下游出海口發展能否使大廠投資獲得回報？不過近期先是xAI說其推理速度可將Google AI模型Gemini2.5壓著打；但是Google據傳近期推出全新AI模型Gemini 3.0，被視為正面迎戰xAI及ChatGPT5.0，市場評價高。

且輝達及Google加碼投資已有現金流的Anthropic(類似OpenAI)，該公司市場估值已達3500億美元，僅次於OpenAI的5000億美元及SpaceX的近4000億美元。而Anthropic也保證向輝達購買一定數量GPU，幾乎所有AI設計及下游大廠都綁在一起了。AI APP日漸增多，部分付費消費者也能接受。重點是股市埋單，Alphabet(Google母公司)股價在美股近期回檔中領先創歷史新高，且見到巴菲特第3季首次買進43億美元Alphabet，不少基金都加碼Alphabet，市場對於Google技術及AI自行發展晶片第7代TPU都給予很高評價，看來總市值進入4兆美元俱樂部指日可待，短線上股價表現可望強過輝達。

另一方面，川普政府說白宮將於未來一周正式發布名為「創世紀計畫」(Genesis Mission)的行政命令，為美國人工智慧發展開啟前所未有的戰略動員，政府內部將此計畫定位為「足以比肩曼哈頓計畫與太空競賽」的國家級工程，標誌著美國AI競爭進入新階段。加上星際之門計畫，民間及政府正積極投入AI發展。

此外，目前中東地區對AI的需求強烈，如果美國批准，將有助於輝達和超微向中東市場供應晶片。近幾天沙烏地阿拉伯王儲訪問美國，美國政府一改過去精密武器限制出售給中東，甚至答應出售F-35給沙國。而沙國對於發展中東地區AI態度十分積極，美國計畫批准首次向沙烏地阿拉伯的AI公司Humain出售先進人工智慧晶片。沙國承諾在美投資高達1兆美元。且該公司計畫在2030年前部署多達40萬顆AI晶片。Humain承諾到34年建造6.6GW的運算能力，規模相當於美國星際之門計畫。

中東主權AI進入銷售階段，包括德國、英國、日本、韓國等國家主權AI將是輝達、超微AI晶片主要銷售對象。何況美國四大CSP大廠將持續購入AI晶片，輝達及超微業績可望持續成長。

馬斯克xAI發展似乎有點落後OpenAI的ChatGPT及Google的Gemini，主要就是軍火供應商落後，輝達及超微有台灣供應鏈大力支援，凸顯台灣的重要性。其中台積電是重中之重，外資預估台積電28年挑戰2.5兆台幣、EPS90元以上，加上配息提升，這次趁著KD值低檔交叉向上，逢低可注意。而台積電晶圓代工必須有先進封測配合，所以日月光及京元電預估未來1年資本支出將超過700億及接近400億台幣，都是歷史紀錄，今年EPS將落在8.5至10元之間，PE不算高。

此外，下半年以來零組件從PCB、記憶體到被動元件陸續開始漲價，最先上漲的玻纖布、銅箔基板的富喬(1815)、台玻(1802)、建榮(5340)，值得注意是建榮的大股東日本日東紡織(3310.JP)近一周股價又大漲約3成，這3檔個股股價都強勢站在月線之上。銅箔方面，金居(8358)十月營收再創今年新高，股價也是高姿態。銅箔基板的台光電(2383)姿態還是很高，第3季EPS11.19元，營收雖未再創高，主要是台光電持續擴廠中，明年產能可望再上層樓，預估EPS有挑戰55至60元機會。高速板的金像電(2368)第3季EPS6.49元，創歷史新高，與過去EPS大都在3元附近大幅成長，只要單月營收維持在56億元以上，單季每股就可能賺超過6元，以此推估明年有機會賺超過兩個股本，重點是法人集中持有，所以股價創高量並是太大，逢低500元以下值得注意。

至於近1個月表現最強的是記憶體，從南亞科(2408)、華邦電(2344)、旺宏(2337)到模組群聯(8299)、威剛(3260)、十銓(4697)、創見(2451)等股價都呈現5成到1倍以上的上漲。短線漲幅過大，加上美光、海力士、三星等股價拉回，台灣相關股急速回檔。不過威剛及創見極度看好後市，甚至拉高庫存，EPS可能持續性上升，這次拉回至季線以下，還是有反彈機會。群聯(8299)第3季帳面上擁有315億元庫存的NAND Flash控制IC等，認為在AI推論點火下、NAND Flash需求不斷推升；而根據韓國朝鮮日報的報導，包括三星電子、SK海力士、鎧俠、美光等全球8大NAND Flash快閃記憶體製造商正討論，要縮減今年下半年的NAND Flash快閃記憶體的供應量。此類減產不可避免將造成供應鏈減少，藉以一方面透過控制供應使價格上漲，另一方面用以正加速將生產線轉換到生產QLC規格的產品，以應對AI資料中心帶動的強勁QLC規格產品需求的成長。

由於NAND Flash價格看漲，群聯8月營收59.33億元、EPS超過3元，9月營收65.15億元、EPS跳升至4.06元，單月每股獲利增加超過1元。十月營收70.65億元，EPS預估有機會接近5元，由於庫存金額巨大，在產品漲價下，營收越多單月賺得越高。群聯前3季EPS19.9元，預估今年有機會逾35元，明年可望更好，季線以下可尋找買點。

南亞科(2408)生產LPDDR，產品線涵蓋LPDDR1到LPDDR4X的顆粒，容量從512Mb到32Gb，正朝向LPDDR5推進。生產LPDDR系列記憶體，不只是舊世代(LPDDR1-4X)，也在開發更先進的LPDDR5/LPDDR5X。所以若是輝達轉向LPDDR，南亞科將是最大受惠者，市場預估明年每月每股有機會賺1元，若輝達轉向LLDDR，評價可能需要重估。

被動元件部分，近期鉭質電解電容及電阻傳出漲價，連中國風華高科(000636.SZ)也宣布全面漲價，但這次被動元件族群上漲似乎以盤堅為主，主要是消費電子情況並不好，好的是與AI有關的電容及電阻。包括鈺邦(6449)、台慶科(3357)、興勤(2428)、勤凱(4760)、信昌電(6173)、禾伸堂(3026)、立隆電(2472)等，股價即將或已創今年新高。

信昌電主要營收來源為被動元件上游粉末以及電感等兩項，各約占30%的比重，剩餘部分則涵蓋積層陶瓷電容(MLCC)、晶片電阻(Chip-R)等被動元件產品。信昌電所提供的被動元件屬利基型產品，若說被動元件景氣好轉，上游原料粉末將率先感受到。信昌電9月營收約在3.4億元，但每股獲利0.29元，十月營收略降至3.13億元，單月每股卻上升至0.39元。以第1季及第3季EPS分別是0.7元及1.18元(第2季匯率問題單季EPS0.23元)，第4季EPS有機會超過1.2元以上，預估今年EPS約3.4元，法人預估明年EPS上看4至5元，將是近4年最高，股價70元上下不算高！

台積電及輝達屢屢提到的未來發展趨勢CPO，短線已有光聖(6442)股價登上千元創歷史新高(前3季EPS13.87元)，開始拉升PE，對於持續獲利的波若威(3163)、眾達KY(4977)、華星光(4979)有助攻作用。

值得注意的是台積電轉投資的創意(3443)，與大規模AI工作負載CPO技術領導者Ayar Labs宣布，雙方建立策略合作夥伴關係，將整合共同封裝光學至創意的先進ASIC設計服務中。

創意指出，此合作將為次世代AI、高效能運算與網路應用開啟高頻寬、低延遲且高能源效率的光學互連新時代，突破傳統電訊號傳輸的極限，透過整合Ayar Labs的TeraPHYTM光學引擎與創意電子的先進封裝及ASIC流程，雙方合作探索關鍵技術領域，以推動未來CPO的實際部署。加上與美商CSP大廠合作，營收大成長，股價呈現高姿態。

至於集團股，這次華新集團及台塑集團的南亞(1303)，受惠本業及轉投資，是焦點所在。華新有瀚宇博(5469)、華邦電(2344)、精成科(6191)股價大漲，尤其華邦電今、明兩年預估獲利將大好，且股價低於淨值35.05元(近5年最高淨值)，股價可攻可守。最近台塑化(6505)、台塑(1301)、台化(1326)實施第3次賣南亞科持股，但注意南亞(1303)卻始終未釋股，南亞持有南亞科29.28%，南亞科明年賺超過1個股本以上，南亞自然不會差，加上南亞本身產品有玻纖布、銅箔基板，電子材料占總營收接近6成，未來1年獲利可能是台塑四寶中最好，近期股價震盪後還是具備向上推升能力。