【財訊快報／陳孟朔】路透報導，印度大幅調高黃金進口關稅後，反而刺激黃金走私活動回潮。業界人士與金商表示，灰市(非正規市場)折價已擴大至每盎司逾200美元，走私商因免繳進口稅與商品服務稅，得以用合法進口商無法匹敵的低價搶市，預估今年印度非法黃金進口量可能突破100公噸。市場人士指出，印度原意透過提高關稅抑制黃金需求、縮小貿易逆差並支撐盧比，但高稅率正重新拉大合法與非法市場價差。

印度是僅次於中國的全球第二大黃金市場，5月將黃金進口關稅提高逾一倍至15%。金商指出，走私商不需負擔進口關稅及商品服務稅，合計稅負達18.45%，因此即使以4%以上折價出售，仍有極高利潤空間。業界估算，走私一條1公斤金條的利潤超過250萬盧比，尺寸約與一支iPhone相當，誘因極高。若今年走私量突破100公噸，按現價計算金額約143.5億美元，意味政府可能損失約26.5億美元關稅與銷售稅收入。

印度黃金走私曾在2023年達156.1公噸，2024年降至69.2公噸，2025年在印度下調黃金進口稅後進一步降至20.4公噸。世界黃金協會資料顯示，在先前降稅之前，印度過去十年每年平均約有108公噸黃金走私入境。市場人士表示，這次關稅急升使灰市折價迅速擴大，等同重新打開走私套利空間，也削弱銀行與合法進口商在黃金市場的定價與供應角色。

合法市場已開始受到擠壓。印度4月黃金進口量為45.6公噸，但5月可能因銀行與煉金商削減海外採購而腰斬。煉金業者指出，灰市大幅折價已迫使合法黃金國內折價超過每盎司100美元，部分關稅上調前進口的庫存被迫低價出清，使煉金業務變得不具經濟效益。由於印度對半純金合金進口稅率僅比精煉金低0.65個百分點，而煉金商正常利差也約0.65%，當市場折價遠高於這一水準時，進口半純金再精煉的誘因幾乎消失，銀行、煉金商與政府稅收同步承壓。