【時報記者王逸芯台北報導】美系外資最新報告指出，AI ASIC仍是市場最關注的投資主軸，其中聯發科（2454）更是討論度最高個股之一。美系外資認為，雖然投資人已理解聯發科切入AI ASIC的長期機會，但市場對其2028年下一代專案所隱含的定價能力、內容價值提升與後續專案管線仍明顯低估，重申聯發科AI ASIC上行循環才剛開始，維持「買進」評等，12個月目標價上看5000元。

外資指出，此次討論焦點之一，在於聯發科未來內容價值成長幅度。雖然投資人已逐漸認知到，相較過去幾代產品，聯發科美元內容價值有機會明顯提升，但多數投資人對背後的定價假設，以及聯發科在AI ASIC藍圖中的實際貢獻程度，仍不夠清楚。外資認為，市場對下一代專案可能帶來的平均售價（ASP）提升，目前仍處於早期理解階段。

同時，投資人也持續討論幾項較長期風險，包括未來世代產品中，聯發科內容貢獻是否可能下降、下一代晶片內容價值是否低於預期，以及美國雲端服務供應商客戶是否可能逐步將更多晶片設計能力轉向內部自研。

不過，外資認為，現階段討論這些風險仍稍嫌過早。聯發科首個AI ASIC專案尚未進入量產，商業化預計要到2026年底才會開始。更重要的是，外資將首顆晶片視為關鍵里程碑，可驗證聯發科參與先進AI ASIC專案的能力，並展現其在供應鏈中的價值主張。除首個專案外，聯發科也正積極接洽多個未來AI ASIC機會，因此市場可能低估即將到來的量產爬坡，以及後續更廣泛專案管線所代表的意義。

外資重申，聯發科AI ASIC上行循環才剛開始，2028年預估仍有顯著上行潛力，因此維持「買進」評等，12個月目標價上調至5000元。外資預期，2025年至2028年，聯發科營收與獲利年複合成長率可分別達40%及57%。

　不過，外資也提醒，後續主要風險包括終端需求低於預期，尤其智慧手機需求不如預期；晶圓代工成本上升，可能影響毛利率展望；競爭加劇導致獲利能力變化，因競爭通常會改變定價動態；以及ASIC放量速度低於預期，進而影響營運槓桿表現。