【時報記者王逸芯台北報導】世芯-KY（3661）法說會後，兩家外資相繼出具最新報告，雙雙看好AI ASIC需求持續強勁，隨著既有AWS專案放量，以及第二家美國大型客戶訂單提前到手，2027年營收有望翻倍成長，2奈米新世代產品則將成為2028年重要成長動能。儘管兩家外資對世芯-KY長期營運展望均持正面看法，但在短期獲利及評價上看法略有不同，一家維持「加碼」評等、目標價5,888元不變；另一家則上修未來兩年獲利預估，維持「買進」評等，但將目標價調降至6,000元。

美系外資最新報告指出，世芯-KY（3661）成功取得第二家美國大型客戶專案，進度較預期提前，研判新客戶為美國主要雲端服務供應商（CSP）之一，最快2027年第二季開始貢獻營收，全年營收規模上看10億美元，2028年可望再成長20%。此外，外資仍看好世芯-KY爭取Google TPU已知良品裸晶（KGD）後段設計業務的機會。隨著新客戶加入，加上既有大客戶AWS專案持續放量，外資預估世芯-KY營收將由2026年的23億至24億美元，於2027年倍增至45億至50億美元，2028年還有機會再翻倍，維持「加碼」評等，目標價5,888元不變。

既有AWS專案方面，外資指出，目前尚未看到AI需求放緩跡象，預估3奈米Trainium3專案2027年營收將成長逾100%，下一代2奈米Trainium4則預計近期完成設計定案（tape-out），2027年第四季開始貢獻少量營收，2028年進入量產。不過，考量部分營收認列遞延，以及第三季毛利率略低於預期，��資將2026年獲利預估下修20%，2027年及2028年每股盈餘預估則大致維持不變。評價方面，外資維持原有估值模型，悲觀情境股價為2,465元，樂觀情境上看6,880元，相關估值均未調整。

另一家外資最新報告則指出，世芯-KY管理層對2027年成長展現高度信心，隨著既有3奈米AI加速器專案取得更多晶圓產能分配，加上新取得第二家美國大型AI客戶訂單，預期明年3奈米相關業務成長有望超過一倍。下一代2奈米專案方面，世芯-KY目前是運算晶粒（Compute Die）及輸入輸出晶粒（I/O Die）唯一的實體設計服務供應商，且客戶已表明，未來僅由世芯-KY及客戶本身向台積電採購2奈米晶圓，有助於強化產能分配及議價能力，不過相關商業條件尚未完全敲定。管理層指出，目前尚未看到AI需求放緩或客戶開發時程延後，預期2027年至2029年需求仍將強勁，下一代AI加速器出貨量有望大幅超越現有世代，但PCB、載板及先進製程產能等供應限制，仍可能影響出貨進度。

獲利方面，儘管第三季毛利率及營業利益率不如預期，世芯-KY仍維持長期營業利益率朝20%邁進的目標，隨著營收規模擴大、營業費用控制及高價值專案比重提升，營運槓桿效益可望逐步顯現。外資指出，2奈米專案涉及環繞式閘極（GAA）、小晶片（Chiplet）整合及先進封裝，技術複雜度高於3奈米，有助提升世芯-KY的工程附加價值及議價能力。不過，展望2028年，成長瓶頸可能由客戶需求轉向晶圓採購資金，營運資金、客戶付款條件及潛在融資需求將成為關鍵。考量未來兩年晶圓產能分配增加，外資上修2027年及2028年獲利預估14%及13%，維持「買進」評等，但因總體經濟及AI政策不確定性，將目標本益比由35倍降至27倍，目標價下調至6,000元。