【時報記者王逸芯台北報導】矽智財（IP）廠M31（6643）營運轉機逐漸浮現！日系外資最新報告指出，雖然M31目前營運規模仍未達理想水準，加上第三季員工獎金費用認列遞延，影響獲利改善速度，因此下修2026年至2027年獲利預估，並將12個月目標價由645元降至550元，但仍維持「買進」評等。外資看好M31自今年第三季開始的獲利轉正趨勢將延續至2027年，隨著授權收入逐步轉化為權利金收入，加上先進製程IP及客戶布局擴大，明年獲利成長動能可望明顯加速。

外資指出，考量M31目前營運規模仍不足以充分發揮規模經濟效益，加上營業費用壓力持續，因此將2026年至2027年每股盈餘（EPS）預估下修14%至43%。不過，第三季獲利轉正仍符合原先預期，預估第四季營收將季增23%、年增12%，EPS可望由第三季的0.35元大幅提升至3.31元，為2027年營運成長奠定基礎。

儘管短期獲利預估遭到下修，外資仍看好M31中長期成長潛力，預估2026年至2028年EPS年複合成長率（CAGR）將高達213%，主要受惠權利金收入逐步放量，以及先進製程IP產品組合優化。

外資分析，M31過去兩年營運表現起伏較大，主要受到部分授權專案收入認列時程拉長影響，導致獲利轉機遞延。不過，隨著公司預期第四季營收將較第三季成長，且單季獲利有望彌補今年前三季累計虧損，顯示營運低潮可能逐漸接近尾聲。

在權利金業務方面，M31過去幾年持續投入研發，擴充IP產品組合，自2012���以來已累積超過2,000項授權專案，為後續權利金收入成長建立基礎。外資指出，隨著既有授權專案逐步進入量產階段，相關權利金收入可望陸續貢獻，M31也以未來幾季權利金收入成長速度超越授權收入為目標，成為推升獲利的重要動能。

此外，外資認為M31仍具備兩大結構性成長動能。首先，在產品平均售價（ASP）方面，隨著公司切入更多先進製程節點，高價值IP專案比重提升，有助於優化產品組合並提高平均售價；其次，在出貨規模方面，M31持續擴大全球客戶布局，涵蓋晶圓代工廠、整合元件製造商（IDM）及無晶圓廠IC設計公司，可望擴大市場規模並帶動權利金收入成長。

最後，外資考量獲利預估調整，將M31未來12個月目標價由645元下修至550元，仍採未來四季預估本益比45倍作為評價基礎，並重申「買進」評等。值得注意的是，外資對M31的2027年EPS預估仍較市場共識高出52%，主要反映其對權利金收入放量速度抱持較樂觀看法。

不過，外資也提醒，若半導體成本持續上漲，加上地緣政治風險推升全球通膨壓力，進而導致AI資本支出縮減，恐使M31權利金收入成長時程延後，成為後續營運的主要下行風險。