【時報記者張佳琪台北報導】市場不確定性高，債券市場今年以來格外動盪不安。展望下半年，聯博集團美國非投資等級債券總監William Smith認為，聯準會降息時間會比預期晚，可能降3至4次，面對通膨可能再起、經濟展望下修與潛在關稅衝擊，建議強化防禦配置、採取多元債券策略。

在美國關稅政策陰霾籠罩下，William Smith來台與法人、機構客戶分享最新看法。William Smith表示，近來美國的政策變動正在衝擊商業與消費者信心，貿易政策不確定性遠高於川普第一次任期、消費者情緒惡化、企業在法說會上提及關稅的次數相較過去5年更是顯著增加。

他表示，對關稅的擔憂已反映在近期信用市場利差擴大上，市場出現價格失衡或錯置現象，反而要注意可能因此帶來有利的配置時機。

針對非投資等級債券，他提出三大面向觀察。首先，長期評價面仍具吸引力，以以美國非投資等級債券為例，利差水準雖然開始正常化，但殖利率仍位於過去10年高檔。

其次，目前經濟環境有利於非投資等級債券。William Smith表示，根據歷史經驗，在利率偏高、經濟成長放緩的環境中，非投資等級債券的表現往往優於股市。統計1983至2024年間，當經濟為低成長或放緩時，非投資等級債券的報酬表現分別為4.6%與7.9%，優於股市的-1.4%和5.3%1。

第三，非投資等級債券有助於降低整體投資組合波動度。William Smith指出，一般而言，非投資等級債券的報酬表現近似股票，但風險約只有股票一半，比較美國非投資等級債券與美股，前者的年化報酬表現為8.2%、後者為10.7%，差距為2.5%；但在年化波動度方面，兩者差距可以高達8.3%2。

他看好，非投資等級債券中的短天期債，相較於長天期債更具吸引力。William Smith指出，除了1-4年的短天期非投資等級債券最低殖利率較優，目前市場上折價的短天期非投資等級債券比例，更是高於5年以來平均。

另外，William Smith認為，新興市場公司債直接受美國提高關稅的衝擊較小，加上收益較高、信用品質也具競爭力，或可在投資組合當中適當布局。但提醒新興市場中，各國的產業發展模式不盡相同，內需型經濟體及出口型經濟體受已開發國家總經局勢影響的幅度不一，仍須慎選標的。

近來美國公債市場震盪劇烈，長債已成主要賣壓集中地。對此，William Smith說明，美國公債具AAA級信用評等，加上美元仍作為最主要的儲備貨幣，一時間仍難以被取代；相對長債承壓，中短天期債券則變動有限。William Smith預期中短天期公債利率可望隨著降息延續而持續收斂，後續表現可期，依據殖利率曲線布局將是配置公債的關鍵。

至於投資等級債券，William Smith表示，利差雖相對較窄，主要集中在長天期債，在殖利率仍舊具吸引力之下，也可把焦點放在中短天期投資等級債券的布局。尤其可聚焦BBB等級債券，不僅殖利率類似BB等級，收益與長期報酬表現也相對其他信評的投資等級債券來得佳。

William Smith預估今年 Fed 降息時點會較預期晚，約降息3至4次，利率最低可能降至3.25%至3.5%。他認為下半年市場仍會充滿波動，建議投資人布局包括非投資等級債券、投資等級債券、公債等多元債種，並採取全球配置或風險與收益兼顧的投資組合。