8月份中美貿易戰升級，避險情緒驅使資金湧入債市，美國10年期公債殖利率滑落至3%之下，使得主要特別股指數*與ETF續走揚，其中以浮動利率特別股表現較佳。柏瑞投信8月「洞悉特別股」報告指出，因美中貿易協商遲未達成共識，連帶也吸引資金回到信評為投資等級的特別股避險，總計8月份流入約1.7億美元，已連續四個月呈現淨流入。

柏瑞投信表示，美國經濟持續優於市場預期，整體金融產業體質良好，根據Bloomberg預估，金融股企業獲利維持成長，第3、4季每股盈餘年成長率可分別達45.7%及30.0%，特別股股利發放無虞。目前特別股指數的殖利率在8月雖回落至5.58%水準，但從絕對數字來看仍具有投資價值，且地緣風險事件紛擾不斷下，未來幾個月殖利率不乏走低機會，使投資人有獲得資本利得的契機。

柏瑞投信投資顧問部副總石永平表示，8月ISM製造業指數由前月的58.1上揚至61.3，再度重回60以上的強勁擴張區間，整體經濟仍處於擴張階段，不過受到新興市場的波動及貿易戰的影響，避險買盤使美國10年期公債殖利率收斂至3%以下，預期相關政治面干擾短期將隨時牽動市場情緒，使美債殖利率短線強升空間有限。

在特別股發行量方面，8月份共有8檔特別股發行，發行金額約24億美元，較7月份略為滑落，但仍維持在近年相對高位；至於特別股信用品質方面，8月特別股信評調降件數較前月增加，不過仍維持在近年低位，顯示整體特別股品質仍良好。

柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，8月份美國10年期公債殖利率回落9.94個基點，特別股殖利率下滑3.4個基點，令特別股與美國公債10年期債利利差擴大至2.69%，此利差雖在近年偏低水準，但仍屬合理；同時與信評同為投資級的公司債利差微服收窄至1.19%，與今年低位仍有距離。

在基金操作方面，馬治雲指出，美國聯準會(Fed)將在12月升息一碼，面對利率緩升的環境，預估基金投資組合中主要報酬來源將以息收為主，不過仍會持續透過主動操作，來創造資本利得空間與降低投資組合的利率敏感度，如：獲利了結溢價較高的上市特別股，並逢低買進票息較高的新上市特別股等。目前投組平均值利率約6%，且整體基金投資組合存續期間由前月的2.81年降至2.65年。

柏瑞投信指出，整體景氣仍處在擴張階段，不過因地緣政治紛擾頻傳，預估美國10年期公債殖利率今年將維持在2.8%至3.1%之間區間震盪，若殖利率不快速強彈，將有利於利率敏感度相對較低的特別股後市表現，建議投資人可視自身風險承受度加碼或續抱，不過仍須留意市場波動風險。

*本文所指特別股價格與指數，皆以美銀美林固定利率優先證券指數為例。

表一、8月「洞悉特別股」報告觀察面向之說明

資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2018/8。

柏瑞投信於2017年率先在台灣推出首檔以特別股為訴求的基金-柏瑞特別股息收益基金（本基金配息來源可能為本金），該基金在境內特別股基金市場上具領先地位，自成立後規模迅速擴張為目前境內最大的股票型基金，規模達283億元**。柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況，自2018年4月開始，每月底發布「洞悉特別股」報告，從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧上月特別股整體市況，並提出分析與建議。

**資料來源：投信投顧公，截至2018／08

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