【數報】2020年在訂單維持良好且新產品與新產能貢獻下，本業獲利持續創高無虞，惟目前評價趨於合理，因此給予力山「區間操作」投資評等。力山目前股價13.1X20(F)PER，略高於近1年PER10~16X平均值，考量：

(1)19Q3力山為美國客戶Peloton飛輪唯一供應商，也為該品牌跑步機的供應商，在訂單加持下，19Q3營收與獲利表現亮眼，電動工具機也因受惠中美貿易戰轉單，營運亦有所增長，19Q3營收22.1億元，YoY+49.4%，稅後淨利1.7億元，YoY+102.6%，EPS0.95元。

(2)19Q4健身機訂單出貨持續暢旺，加上為因應新增訂單，於台中廠擴增的生產線也陸續建置完畢，營收可望再創新高；因健身機產品毛利較佳，在出貨比重提升下，毛利率有望較上季走高，預估19Q4營收31.1億元，YoY+17.2%，稅後淨利3.6億元，YoY+20.2%，EPS0.95元。

(3)2019年在Peloton等品牌加持下，該產品營運高速成長，電動工具機則受惠中美貿易戰轉單效應，訂單也穩健增長，業外部分，19Q1因處分杭州力武廠股權，總處分利益為7億元。預估19年營收89.1億元，YoY+44.1%，稅後淨利14.4億元，YoY+222.1%，EPS8.0元。

(4)2020年公司表示除既有的健身機產品外，也已經持續跟客戶開放新式產品，預計20年有望看到貢獻成果，加上目前訂單維持良好，擴增的產能可望帶動獲利持續成長，預估20年營收117.6億元，YoY+31.9%，稅後淨利11.3億元，YoY-22.1%，EPS6.2元。

2020年在訂單維持良好且新產品與新產能貢獻下，本業獲利持續創高無虞，惟目前評價趨於合理，因此給予力山「區間操作」投資評等，6個月目標價(15X20(F)PER)，潛在上漲空間約14%。

資料來源:兆豐投顧 2019.11.14