【時報記者葉時安台北報導】中鋼(2002)集團成員中聯資源(9930)為台灣規模最大爐石粉生產及廢棄物處理的公司，受到政策不確定性增加營運變數，可能壓抑企業投資與材料需求，然電廠燃煤減少導致飛灰供應下降，預拌混凝土業者轉向高爐石粉作為替代，且高雄廠新產線已動工，強化2026年爐石粉及高爐水泥供應能力。法人看法，中聯資今明年EPS可望挑戰半個股本，年年攀上新高紀錄，首次給予買進投資評等，目標價達85元。

　混凝土需求大多跟隨經濟動能、公共工程預算，而今年前5月建造執照核發樓地板面積呈現縮減現象、開工執照核發則較去年持續成長，惟近期房市呈現顯著降溫、另碳費課徵及美國關稅課徵等因素，為市場帶來不確定性與影響，建築業觀望態勢持續。今年下半年在科技廠房擴建階段性工程挹注及公共工程支撐下，可望維持穩定。

　供給面來論，電廠逐年將燃煤發電改為燃氣，以致飛灰供應減少，預拌混擬土業以高爐石粉取代飛灰，使高爐石粉需求增加，本公司持續提高產能，確保供貨無虞。未來因應全球減碳趨勢，上游供應之水淬爐石數量預期隨之降減，中聯資已先長期規畫原料來源，目前各料源的品質、交期及價格均維持穩定，應可滿足市場需求。

　中聯越南營運方面，2025年越南營建景氣持續低迷，水泥產業產能過剩問題未解，高度競爭導致水泥價格自2023年至今下跌約30%，進而壓縮爐石粉價格；中聯越南透過產品差異化、降低生產成本、開拓偏遠地區市場，與剛性爐石粉需求客戶合作等策略，順利使爐石粉產品銷量及毛利提升。由於產能稼動率提升及單位生產成本降低，爐石粉產品毛利逐步提升，公司營運穩定成長及持續維持獲利。

　中聯越南展望上，越南2025年營建產業景氣仍維持低迷，越南政府挹注資金，投資基礎建設工程帶動內需，政府單位自2025年第2季開始加速工程進度，預期可維持公共工程水泥使用量，同步帶動爐石粉市場需求量。中聯越南持續開發公共工程相關客戶，加強銷售通路多元化，透過客戶管理提升銷售體質，以因應景氣變化與同業挑戰。

　中聯資2025年第一季營收與獲利雙雙年比呈現雙位數成長，展望後續，公務工程帶動市場需求，經濟成長率具韌性，且公務工程預算上調，帶動預拌混凝土與高爐水泥市場需求。中聯資南部研磨廠也將於2026年新增一條年產能48萬噸的研磨產線，強化公司在台灣本地的高爐水泥與爐石粉供應能力。