• 主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

• 過去一週表現回顧：貿易戰擔憂、白宮人事動盪及通俄門事件干擾，美股下跌

二月通膨數據符合預期緩解市場對加速升息的擔憂，但市場憂心川普總統將對更多中國進口商品徵收懲罰關稅，川普政府人事異動頻繁，包括川普解除提勒森國務卿職務、Larry Kudlow將接替柯恩擔任白宮經濟顧問一職，加上市場傳出特別檢察官穆勒對川普總統旗下企業發出傳票，要求提供與俄羅斯的相關文件，影響市場情緒謹慎，拖累美股下跌。白宮人事異動、中美貿易衝突及英俄外交關係緊張等陰霾籠罩，電信、能源及醫療類股領跌歐股收黑。所幸歐洲央行德拉吉表示需要看到更多通膨上升的證據，央行政策轉變將是可預期且漸進的，德國梅克爾總理開啟第四任任期，加上德國電力公司RWE計畫出售旗下Innogy予競爭對手E.ON，摩根士丹利證券認為可能是雙贏，公用事業類股逆勢漲逾1%，收斂大盤跌幅。數據顯示美歐經濟穩健：二月零售銷售月減0.1%，意外連三個月下滑，二月消費者物價指數年增2.2%，增幅高於一月份的2.1%，但符合預期，扣除食品及能源的核心CPI年增率連續三個月維持在1.8%，二月生產者物價指數年增2.8%，符合預估，上週初請失業救濟金人數四週內第三次下降，顯示美國勞動市場依然穩固，三月NAHB住宅建築商信心指數略降至70，但依然強勁，三月紐約州製造業指數升至22.5，高於預期。歐元區一月工業生產月減1%、去年第四季就業季增0.3%，法國去年第四季民間就業季增0.4%、優於初估的0.3%，德國與法國二月消費者物價指數年增率終值分別為1.2%及1.3%、均與初估值相當，顯示通膨仍屬溫和。

史坦普500十一大類股跌多漲少，公債殖利率回檔激勵防禦型的公用事業及不動產類股逆勢上漲1.55%及0.75%，其餘類股跌幅介於0.66%~3.27%之間；原物料、金融及工業類股跌逾2.5%，川普簽署的關稅令恐使波音及開拓重工的成本增加，進而阻礙出口銷售，波音及開拓重工分別下跌6.9%及2.3%，通用電氣被摩根大通下修目標價而收低3.9%，金融股隨公債殖利率走低；民生消費及能源類股分別下跌2.13%及1.84%，跌幅均較指數為重；獲券商上修目標價的美光科技大漲7.8%，Lumentum宣布以17億美元收購光學組件生產商Oclaro，後者股價勁揚，川普以國家安全為由阻止博通收購高通，博通上漲5.5%，惟高通股價下跌5%，功率放大器供應商Qorvo收黑7.6%，美銀美林證券認為，來自博通的競爭將影響Qorvo在蘋果iPhone的市佔率，下修Qorvo投資評級，微軟、Alphabet及臉書股價均走跌，壓抑科技類股收低0.90%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌1.80%至24,873.66點，史坦普500指數下跌1.37%至2,747.33點，那斯達克指數下跌1.03%至7,481.74點，費城半導體指數下跌0.64%至1,422.07點，羅素2000指數下跌1.25%至1,576.62點，那斯達克生技指數下跌1.51%至3,540.17點；MSCI歐洲指數原幣下跌0.30%(彭博資訊，統計期間為3/12~3/15，含股利及價格變動)。

• 未來一週市場展望與觀察指標：聯準會利率會議、經濟數據、貿易政策、政治消息面

1. 聯準會及英國央行利率會議：    3/20~21聯準會利率會議預期將升息一碼至1.50%~1.75%，重點關注聯準會官員對經濟、通膨和基準利率的預測，以及利率點陣圖變化，此次會議是聯準會新任主席鮑爾首次主持利率會議，留意他於會後記者會所透露的政策基調；根據路透社於3/5~13對經濟學家所做的調查，預期聯準會於本次會議升息一碼後，今年將再升息三碼，未來一週亦有數位聯準會官員將發表談話。3/22英國央行利率會議，預期維持現行利率及購債規模不變。
2. 美歐經濟數據：    美國二月成屋銷售、新屋銷售、耐久財訂單、三月Markit採購經理人指數等。歐元區三月ZEW調查及Markit採購經理人指數等。
3. 美國政治/政策消息面：(a)貿易政策：美國對進口鋼及鋁分別課徵25%及10%的進口關稅令將在3/23生效，申請豁免關稅的條件及程序預計在本周末前公布，美國貿易代表Lighthizer及商務部長羅斯分別排定於3/21及3/22赴眾議院籌款委員會就總統貿易議程作證；此外，媒體報導川普正醞釀對中國實施更嚴格的關稅和投資限制，川普也暗示或減少軍事支持以對南韓在貿易問題上施壓，未來恐將有更多的反貿易政策。(b)美國政府關門風險/預算協商：二月上旬國會通過兩年期預算協議，並提供政府資金至3/23、給予國會時間敲定預算細節，然而，目前為止國會遲遲無法就預算細節取得共識，共和黨與民主黨就邊境安全、移民政策及墮胎權等議題仍有爭議，若國會在3/23前仍無法取得共識，國會預估將會再次以展延權宜支出法案的方式避免政府關門；(c)3/20沙國王儲穆罕默德將與川普在白宮會面。
4. 歐洲政治/政策消息面：(a)3/19~20英國及歐盟談判代表會面，可能宣布退歐後過渡期的條款；(b)3/22~23歐盟領袖會議: 討論英國退歐指導方針、美歐貿易關係、英俄緊張情勢及數位稅等。(c)義大利政局發展: 3/23國會議員開會選出上下議院議長，尋求籌組新政府的政治聯盟關係，預計四~五月新政府人事可望抵定。

中長線投資展望：基本面支撐美股多頭趨勢向上，通膨及利率上揚環境有利歐股前景

美股：富蘭克林證券投顧表示，未來一週聚焦聯準會利率會議及貿易政策發展，首先，就聯準會利率會議方面，聯準會本次會議升息一碼已反應在市場預期中，主要看點在聯準會官員對通膨和基準利率的預測，及新任主席鮑爾談話，鑒於去年12月利率會議以來美國經濟走強，薪資成長及通膨上揚，預估利率點陣圖分佈將較12月會議上移，但從最新公布的二月份薪資及通膨數據來看，薪資及通膨年增率並未出現加速攀揚的狀況，若利率會議未出現更為鷹派的言論，有助緩解市場擔憂，預估不會造成美股出現大幅波動；另一方面，貿易政策消息面將持續牽動股市表現波動，白宮官員表示，與智慧財產權相關301調查的政策建議將在未來幾週內出爐，川普政府正尋求將對中貿易赤字削減一千億美元，高盛證券(3/15)預估，川普政府未來數週將宣布對部份中國進口產品課徵關稅，且可能限制中國企業在美投資及限制將智慧財產權轉移至中國，高盛證券預估電動工具及小型電器可能會成為首要潛在目標，另外，運動用品、玩具、珠寶及包括電視在內的消費電子產品也是可能性較高的品項。富蘭克林證券投顧表示，貿易相關消息面增溫恐將持續牽動股市走勢波動，儘管風險升高，但基本情境下預估不會爆發全面貿易戰。從基本面來看，美國經濟及企業獲利增長穩健，史坦普500企業今年第一季獲利年增率預估將達17%(Factset，3/9)，可望延續強勁的成長力道，稅改除了提升企業投資意願，企業提高股票回購的買盤將為股市帶來支撐效果，摩根大通(3/2)預估今年史坦普500企業股票回購金額將達創紀錄的八千億美元，預期短線震盪應無礙美股多頭，建議耐心度過股市波動期，並伺機留意修正後進場佈局機會，首選創新產業(生技及科技)及可受惠稅改題材的美國中小型股及美國平衡型基金。

歐股：根據歐洲央行最新經濟展望(3/8)，將今年經濟成長率預估自2.3%上調至2.4%，明、後年成長率維持在1.9%及1.7%不變，將明年通膨預估自1.5%調降至1.4%，今年及後年通膨率預估則維持在1.4%及1.7%不變，預期在通膨尚未達到2%目標之前，歐洲央行將維持偏低利率水準，有助支撐歐洲經濟及信貸活動表現。根據彭博資訊最新調查(3/16)，2018年底道瓊歐洲600指數預估中位數為413點，距離3/15收盤的潛在漲幅約一成，德國DAX指數及英國富時100指數預估中位數分別為13,867及7,738點，潛在上漲空間也超過8%。另一方面，針對義大利政局發展，根據法國興業銀行預估(3/6)：(1)基本情境(機率55%)：跨黨派組成看守政府或技術內閣，可能僅維持一年；(2)情境二(機率30%)：中間偏右聯盟主導，但需要民主黨支持，可望延續目前改革；(3)情境三(機率15%)：五星運動黨主導，國內外政策將出現重大轉向，跟歐盟間的衝突增加。富蘭克林證券投顧表示，MSCI歐洲指數近週再度跌破月線，後續仍須觀察聯準會政策動向及美歐貿易衝突等消息面發展，歐股短線走勢仍須看國際股市臉色。儘管第二季歐洲政治紛擾較多，所幸歐洲央行已釋出鴿派訊號，舒緩德國公債殖利率及歐元上揚壓力，預期強勢歐元對企業獲利與經濟的逆風將開始褪去，將突顯歐股相對評價面優勢，建議投資人逢震盪加碼，首選側重金融、能源等循環類股的歐元區股票型基金，或透過加碼歐洲的全球價值型股票基金介入。

全球新興股市

• 過去一週表現回顧：亞股漲勢拉抬新興股市收紅

美國白宮人事變動與貿易保護政策疑慮牽動新興市場走勢，惟亞股受惠先前一週美國強勁的就業與溫和的通膨數據帶動走強，掩蓋拉美與東歐市場跌勢，新興股市週線收紅。

新興亞洲：中國宣布政府機構改革計畫，其中銀監會與保監會合併，人行也被賦予更大監管權力，市場揣測監管可能趨嚴壓抑陸股盤勢，中國工商銀行紐約分行遭聯準會點名於風險管理與反洗錢措施存在重大缺陷，工商銀行引領金融類股走弱，摩根士丹利下調中國通訊股價目標衝擊整體通訊類股走弱。經濟數據部分，中國一二月份工業生產成長7.2%、優於預期，零售銷售成長9.7%，稍遜預期。港股表現較佳，銀行地產等金融類股與科技類股引領盤勢。印度二月消費者物價指數年增率放緩至4.44%、低於預期，工業生產成長7.5%、優於預期，經濟數據捎來利多，惟印度最大軟體服務商塔塔諮詢之控股公司塔塔有限公司表示已出售塔塔諮詢部分股權，衝擊塔塔諮詢股價挫跌，壓抑印度股市漲勢較為溫吞。美國科技股表現強勢連帶鼓舞三星電子、SK海力士等南韓科技類股走強，隨兩韓即將於下個月舉行高峰會，旅遊美妝概念股亦有所表現，推動韓股收紅。

拉美/東歐：巴西1月份零售銷售年增率3.2%，略低於前值；本週市場持續受到美國貿易政策影響，川普解除提勒森國務卿職務、考慮擴大對中國商品課稅等事件均干擾投資人信心，而基本金屬價格弱勢整理則壓抑原物料類股走勢，加上巴西石油公司因去年一次性費用暴增(主要是美國集體訴訟和解費用)、導致第四季虧損，財報公佈後、股價重挫，聖保羅指數週線收黑。俄羅斯因俄國間諜於英國遭毒害一事、與英國關係交惡，加上美國貿易政策不明，影響市場信心；另俄國第二大電信服務商MegaFon受到監管機關調查濫收漫遊費，且2018年因增加資本支出、恐無法支付股利，導致當週重挫逾12%，拖累指數，RTS指數週線下跌。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲0.77%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲1.05%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲1.83%，摩根士丹利拉丁美洲指數下跌2.51%、摩根士丹利東歐指數下跌2.64%。(彭博資訊美元計價，統計期間為2018/3/5~3/9，含股利及價格變動)

• 未來一週市場展望與觀察指標：中國國家機構領導人選揭曉，巴西及俄羅斯利率會議

1. 經濟數據：未來一週新興市場關注中國兩會訊息，留意中國新任國務院總理、副總理與人行行長等國家機構領導人選公布，經濟數據留意巴西3/21利率會議，市場預期調降一碼至6.5%，另巴西將公佈1月經濟活動年增率、3月通膨數據，俄羅斯3/23利率會議，市場預期調降一碼至7.25%，另俄羅斯將公佈2月份工業生產/PPI/CPI/失業率/實質零售銷售/實質可支配所得/實質薪資數據。
2. 俄羅斯與英國關係惡化後續觀察：俄國雙面諜於英國遭毒害、引發英國與俄國交惡，英國的報復行動相對溫和，包含趨逐俄國外交官，英國內閣部長和王室將不出席今年在俄國舉行的世界杯，暫停與俄國所有雙邊高層接觸等；2014年至今，俄羅斯遭制裁的效應正逐漸遞減，以此次英國所提出的報復行動來看，對市場的影響不大，若無後續惡化跡象，可視為短期干擾因素。

• 中長線投資展望：新興市場經濟仍有擴張空間、獲利動能增溫，新興股市有望延續漲勢

富蘭克林證券投顧表示，2018年美國聯準會升息與縮表、歐洲央行可能將縮減QE等貨幣政策正常化趨勢將更為明顯，勢必導致全球市場波動性上升，尤其聯準會緊縮政策速度與強度將為一大變數。然而，許多新興國家已採取更為正統的政策穩定財政狀況，新興國家公共債務佔GDP比重維持偏低水準，企業債務佔股權比重下滑，無論是政府或是企業體質均明顯改善，新興國家對抗外部環境變動、抵禦資金外流的能力提升。就國際貿易而言，雖然美國政府實施貿易保護政策的風險上升，但貿易戰爭也將損及於中國生產以及向中國銷售產品的美國企業利益，美國本身亦將面臨物價上揚與貿易對手應對動作的風險，基於美國所需付出的代價不低，基本情境預期仍是全面爆發貿易戰爭的風險偏低。

回歸至基本面，全球企業資本支出成長率正呈現跨國、跨產業地廣泛式復甦，有助經濟擴張期間延長，尤其新興市場許多國家的產出缺口仍是負值，顯示經濟仍有持續擴張空間，並不須過度擔憂經濟過熱或政策緊縮風險。新興市場企業面臨過去幾年較具挑戰性的營運環境，也持續透過削減成本、採用新科技的方式增進營運效率，推動利潤率明顯的上揚趨勢，一旦經濟動能回升獲利往往也能明顯加速，新興市場在去年獲利成長率逾兩成的基礎上，今年可望進一步成長13%，將是連續第三個年度獲利成長，依據過去經驗，當獲利穩健成長時期，本益比也能持續擴張，有望加乘新興股市延續漲勢。

富蘭克林證券投顧表示，受惠於商品價格回溫，今年以來拉美與東歐市場表現優於整體新興市場：巴西雖有較高的政治風險，如年金改革法案中止、2018年10月的總統大選等，然巴西經濟逐步復甦，勞動市場改善，消費成長帶動經濟活絡，加上巴西目前利率為歷史低點，有利於企業獲利，另中國經濟維穩及全球景氣溫和向上亦利於長期原物料價格，包含巴西在內的拉美地區，預期將持續受惠於原物料價格的回溫。新興歐洲受惠於企業獲利改善、強勁的消費需求與全球經濟擴張，預期今年仍有表現空間，特別看好由消費成長帶動的相關投資主題，而俄股雖在2017年表現相對落後，然國內經濟改善、油市回暖，2018年3月總統大選前、政府將極力穩定盧布匯率，加上低本益比、高股利殖利率，且尚有降息空間，加以近期信評機構標準普爾調升俄羅斯國家債信、資金流入俄國股債，預期應有補漲表現空間。

全球債市

• 過去一週表現回顧：貿易戰擔憂轉濃，避險需求推升公債上揚

全球政府債市：花旗全球政府債指數本週上漲0.38%，公債避險需求上升，美國傳出將對中國更多商品徵收進口關稅，而且國務卿提勒森遭川普總統撤換，加上零售銷售數據疲弱，美國公債指數趁勢反彈0.42%。歐洲公債亦上漲0.52%，歐洲央行總裁德拉吉表示需要看到更多通膨上升的證據，貨幣政策轉變將是可預期且漸進的，再加上歐元區的工業生產及就業數據不如預期，以及德國總理梅克爾表示，歐洲可能不會取得美國的關稅豁免，支撐德國公債有0.50%彈幅。英國官方表示新財年之英鎊公債發債量預估將創近十年新低，加上英國央行的買盤激勵下，英國公債上揚1.27%(彭博資訊，截至3/15)。

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週上揚0.12%，新興國家當地債指數(換成美元)小跌0.04%。當地債市中，哥倫比亞國會選舉結果出爐，標準普爾及惠譽信評均肯定新國會將可望延續該國經濟政策，哥國債市上漲0.73%。印尼央行表示印尼盾走弱並不符合其基本面，預期將有回升空間而且也將力挺匯價，激勵當地債上漲0.81%。美元主權債主要跟隨美國公債而上揚，然而英國首相梅伊驅逐23名俄羅斯外交官，指責俄羅斯毒害一名前俄羅斯間諜，甚至將考慮對俄羅斯施以制裁，俄羅斯主權債下跌0.20%。就整體利差，投資人風險趨避情緒起伏，彭博巴克萊新興國家美元主權債指數利差上揚5點至275基本點(彭博資訊，截至3/15)。

高收益債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數下跌0.19%，歐洲高收益債指數上漲0.01%；花旗美國投資級公司債指數上漲0.23%。美國國務卿提勒森被解職、特別檢察官穆勒對川普總統旗下企業發出傳票、英俄外交緊張關係升級以及美國可能向中國進口商品徵收關稅計畫，眾多政治消息激發避險情緒，投資級債表現優於高收益債，花旗高收益債中衛星及廣播債下跌，抵消工業債上揚。醫療服務公司社區健康系統公司(CHS) 繼上週遭信評機構穆迪下調評級從B3至Caa1後，再度遭標普將信評從B-下調至CCC ，惟市場從三月初已陸續反映，該公司各天期債券一週漲跌互見。德國總理梅克爾表示歐洲可能不會獲得美國關稅豁免，德債殖利率一週收跌，利率敏感型的電信、核心消費及房地產債引領歐洲高收益債一週收紅。就利差而言，彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的336點升至341點；同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的296個基本點，降至295點(截至3/15)。

• 未來一週貨幣政策：聯準會升息機率高、巴西及俄羅斯可能降息

利率會議：哥倫比亞(3/20，預期持平於4.5%)、智利(3/20，預期持平於2.5%)、巴西(3/21，預期降息一碼至6.5%)、美國(3/21，預期升息一碼至1.5%~1.75%)、紐西蘭(3/22，預期持平於1.75%)、菲律賓(3/22，預期持平於3%)、印尼(3/22，預期持平於4.25%)、英國(3/22，預期持平於0.5%)、俄羅斯(3/23，預期可能降息一碼至7.25%)

• 中長線投資展望：順應2018年美國通膨及殖利率揚升環境

新興債市：根據EPFR統計截至3/14該週，新興國家債券型基金資金流出7億美元。富蘭克林證券投顧表示，隨著美國經濟數據偏多，市場已普遍預期聯準會3/21將再升息，就新興國家資產而言，則可受惠於美國經濟熱絡帶動的增值機會。此外，川普總統的貿易保護政策終將導致通膨上揚壓力，美國公債殖利率彈升趨勢已定，債市投資人宜做好防禦利率上揚風險的準備，並可側重於具有高殖利率題材的新興國家當地債市。摩根大通證券(3/7)表示，新興國家景氣動能強勁可望推升資產增值，但鑑於當地債市今年以來漲勢突出，因此建議後續策略宜精選持債，持續看好高殖利率債市如巴西、印尼、哥倫比亞、俄羅斯及南非等，若以其編製的當地債指數至年底的債匯合計報酬預期，仍以拉丁美洲債漲勢最被期待。

高收益債市：根據EPFR統計至3/14當週，全球高收益債券基金上週流出9億美元。富蘭克林投顧表示，白宮人事變動頻繁、美國貿易緊張局勢，雙雙推動公債殖利率下滑，投資人近一週轉而青睞避險的公債及高評級債，惟財政部發債量上揚、美國升息趨勢不變，有望推動債市殖利率上升，觀察過去歷史經驗，升息時期高收益債在較高債息的緩衝下，有助吸引買盤進場。另外，摩根大通(2/17)看好美國經濟增長及聯邦開支增加，上調美國十年債殖利率年底目標價至3.15%，高收益債整體報酬從5.5％下修至4.60％，但預估至年底前仍提供約5.6%的回報率，相較於整體固定收益資產市場仍將表現優異。高盛(3/6)表示，今年以來低評級的CCC債券受到資本結構改善提振表現，走勢強於較高評級的BB級B級債，惟高盛持續看好BB級債的估值具備落後補漲的空間(彭博資訊3/6)。

國際匯市

過去一週表現回顧：白宮政治風波再起，美元震盪

近一週美元走勢震盪，新任川普首席經濟顧問庫德洛支持強勢美元，但白宮政治風波再起，國務卿提勒森離職、特別檢察官穆勒對川普總統旗下企業發出傳票，美元指數DXY週線下跌0.05%，另一方面，歐洲央行總裁德拉吉表達對歐元區通膨承壓的擔憂，且德國總理梅克爾表示不確定歐洲是否能夠與美國談成關稅豁免，惟美元貶值下歐元週線微升0.04%至1.2312元。日本首相深陷土地出售相關醜聞，避險情緒持續支撐日圓上揚，日圓升值1.02%。英國春季財政預算報告提振經濟前景，英鎊升值0.65%。加拿大央行長 Poloz 發表鴿派言論，稱加拿大就業市場疲弱，儘管他相信利率仍將上揚，但對升息態度審慎的發言推動加幣收低1.94%收在1.3065。

新興國家貨幣指數微幅貶值0.31%。英國驅逐23名俄國外交人員，市場臆測普丁與西方國家關係將惡化，俄羅斯盧布一週下跌1.56%，跌勢居前，歐美同聲譴責俄羅斯在英國境內毒害前俄羅斯間諜，表態支持英國。哥倫比亞親商的候選人杜克在總統大選黨內初選中獲得壓倒性勝利，且其所屬政黨為國會最大黨，此外，標普信評公司考量哥倫比亞經濟展望穩定，確認哥倫比亞BBB-評級，展望穩定，惠譽也表示國會中右翼及中右翼政黨的主導，料強化了總體經濟和財政政策，多項利多消息扶助哥倫比亞披索一週上揚1.1%。(彭博資訊，截至3/16 16:25)。

中長線投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林證券投顧表示，總統川普對鋼鐵和鋁徵收進口關稅的計劃已經觸發對市場影響的辯論。理論上，進口關稅對於本國貨幣是正面的，因為它減少外幣需求。實際上，外匯市場反應可能很複雜，取決於需求彈性、貿易份額、貿易對手的報復和風險情緒的變化等。美林(3/9)認為美國進口關稅對美元的影響是混合的，如果美國關稅觸發了風險趨避情緒蔓延，美元兌新興市場貨幣和大部分的G10國家應走強，但美元兌日元可能走弱。澳盛銀行表示，美元兌日圓放空部位仍有平倉的空間，進一步推向107水平，但美國關稅命令的影響以及美朝對話的不確定性，匯率進一步走高的空間有限(彭博資訊，3/9)。高盛表示由於日本央行致力於量化寬鬆，將打擊寬鬆減碼的預期，日圓的表現落後其他工業國家貨幣，美元兌日圓可能反彈至115日圓(彭博資訊，2/9)。市場對歐元看法則較為分歧，富國銀行表示，德拉吉移除寬鬆傾向但淡化鷹派聲明，預期12個月歐元兌美元匯價仍將升至1.30元，因貨幣寬鬆政策將逐漸退場(彭博資訊，3/8)。

新興國家貨幣的表現空間則較為明朗，富蘭克林坦伯頓集團表示，聯準會將繼續逐步提高利率，但通膨仍在可控範圍之內，新興貨幣兌美元將傾向升值，巴西養老金改革談判雖然落後，但宏觀經濟指標仍穩步上揚，隨著增長的開始顯現、通膨低於預期，這使得市場相信利率可以保持較低的時間，中立派的候選人獲勝的機率在改善，但總統選舉結果仍未明朗(彭博資訊，3/7)。美林(2/16)則看好亞洲貨幣中經常帳盈餘較高的貨幣將優於赤字國家，如人民幣、新幣、泰銖及馬幣，穩健看待新興歐洲國家貨幣，拉丁美洲國家中巴西幣相對其他新興市場貨幣便宜，且高息優勢具備投資吸引力。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧: 美國增產、OPEC內部歧見、全球需求增加等錯綜影響，油價收跌

美國產能持續增加、OPEC內部對油價出現歧見，掩蓋全球需求預期增加的利多，油價下跌；貿易戰威脅及關稅增加持續壓抑基本金屬，基本金屬走勢疲弱；CRB商品指數當週下跌0.65%。(1)油價：美國能源信息署(EIA)週三公布截至3月9日當週，美國原油庫存增加500萬桶、高於市場預期，惟同期油品庫存減少、抵銷原油庫存增加之疑慮；國際能源署（IEA）月報中上調今年全球石油需求增長至年增150萬桶/日，日均石油需求達到9,930萬桶/日；然美國能源部報告預估美國七大業岩油產區4月份產量將增加至695.4萬桶、持續創高，加上伊朗石油部長期望放寬減產限制、壓抑美國頁岩油業者的言論，導致油價下跌，紐約原油近月期貨價格當週下跌1.37%、收在每桶61.19美元。(2)基本金屬持續受到全球貿易戰擔憂與關稅增加之負面影響，加上預期中國冬季治污結束、供給可能增加，LME 3個月遠匯銅價下跌0.6%。(3)金價：本週震盪走低，美國傳出將對中國更多商品徵收進口關稅，而且國務卿提勒森遭川普總統撤換，一度激起黃金的避險需求，然而白宮即將上任的經濟顧問庫德洛提出美元為王說法，甚至建議賣出黃金，再加上聯準會3/21利率會議即將來臨的壓力，壓抑黃金近月期貨本週收黑0.47%至1317.8美元/盎司(彭博資訊，截至3/15)

觀察焦點與投資展望：美國貿易政策、美國增產與庫存情形、OPEC動向與美元

富蘭克林證券投顧表示，預期美國貿易政策仍是市場風險之一，然全面貿易戰對各國均無好處、目前觀察尚不至於發生；另伊朗雖表示期望增產、抑制油價及美國頁岩油業者，然伊朗當前原油日產量為383萬桶，能增加的日產量僅約10萬桶，在全球油市影響力有限。鑒於全球需求成長、OPEC減產及沙特阿美將IPO，今年油價並不看淡，油價預期區間已從去年50-60美元/桶，逐步上移至60-70美元/桶；儘管美國原油產量持續增加、油價因而承壓，然另一方面，過去幾年油氣產業上游資本投資不足，傳統油田產能逐步下滑，加上全球經濟成長，需依靠美國增加的產量來滿足增加的石油需求；若未來油氣上游產業資本支出仍不足，2023年前市場恐面臨供應吃緊。EIA在2月份短觀油價展望報告中再次調高油價預期，預估2018年的平均布蘭特及西德州原油價格各為每桶62、58美元，然2018年第三季前，布蘭特及西德州油價可能下跌至每桶60、56美元；未來幾年油價下檔風險為強勢美元、OPEC減產協議終止、頁岩開採技術或再起價格戰，而上檔激勵因子則可能是弱勢美元、地緣政治及高通膨環境。

黃金：富蘭克林證券投顧表示，金價今年以來多數時間處於1300至1350美元/盎司之內區間波動，受多空訊息的拉扯所致。短期內有利於金價走勢為川普總統激起的全球貿易政策攻防不確定性，以及全球通膨上升時，能彰顯黃金的保值功能。不過，金價的上蓋壓力則為美國持續升息，當美元走強，或是美國公債殖利率走升時，由於黃金沒有提供孳息，其投資吸引力因而會被削弱。建議積極型投資人若為投資組合的分散性可酌量低接配置，或待聯準會3/21利率會議後，有更明朗的態勢時，再決定佈局方向。